【中报快解】安培龙上半年“白忙活”：5.93亿营收换350万利润，钱被谁赚走了？

核心观点：

· 报表利润存在“虚火”，主营业务实质已陷亏损，盈利质量处于历史低点。

· “增收不增利”系三重外部挤压与内部研发重投入共振的结果，短期阵痛难以快速消退。

· 公司正处于“以利润换空间”的关键产能切换期，下半年观察重点在于海外高毛利市场放量与募投项目达产效率。

2026年上半年，安培龙交出了一份"增收不增利"的半年报：营业收入593,414,978.24元（约5.93亿元），同比增长7.14%，收入端延续稳健扩张；但归属于上市公司股东的净利润仅350.15万元，同比骤降91.69%，扣非后净利润374.12万元，同比下降90.22%。更值得注意的是，公司营业利润与利润总额双双转负（分别为-154.46万元、-432.12万元），净利润为正主要依赖770.16万元的所得税收益。

利润崩塌的核心归因是报告原文明确的三重挤压——金、银、铜等大宗原材料价格持续高位运行、下游客户年度降价诉求、汇率波动带来的汇兑损失，叠加研发费用同比激增39.94%（达5,333.61万元，占营收8.99%）。经营现金流由正转负（-1,460.47万元，同比-150.29%），短期借款升至4.86亿元，扩产资金压力显性化。

一、业绩总览：收入创新高，利润逼近盈亏线

报告期内，公司实现营业收入593,414,978.24元，同比增长7.14%；归母净利润3,501,497.82元，同比下降91.69%；扣非归母净利润3,741,163.60元，同比下降90.22%。基本每股收益0.03元，同比下降90.91%（全面摊薄每股收益0.0255元）；加权平均净资产收益率0.28%，同比下降3.15个百分点。期末总资产2,305,850,735.78元，较上年度末增长4.76%；归母净资产1,240,180,396.48元，较上年度末下降2.24%。

图1 主要指标同比增速（%）：收入端正增长，利润与现金流端深度承压

从利润表结构看，公司上半年营业利润为-1,544,603.89元（上年同期42,789,500.81元），利润总额-4,321,213.95元（上年同期42,693,345.21元）；由于利润总额为负叠加研发费用加计扣除增加，所得税费用为-7,701,602.95元，形成大额所得税收益，最终净利润3,380,389.00元，其中归母350.15万元、少数股东损益-121,108.82元。换言之，主营业务层面已经出现经营性亏损，报表利润的"正数"由税盾效应撑起，盈利质量显著弱化。

非经常性损益合计-239,665.78元：其中非流动性资产处置损益-2,840,686.55元、计入当期损益的政府补助2,580,548.89元、其他营业外收支净额20,188.57元，另以"减"项列示所得税影响额-283.31元（负值冲回，四项相加恰为合计数）。这也解释了为何扣非净利润（374.12万元）反而高于归母净利润（350.15万元）——本期非经常项目整体是"拖累项"。

二、利润承压拆解：三重挤压+研发加码

分行业口径的综合毛利率为22.98%，同比下降4.79个百分点；营业成本同比增长14.23%（399,942,743.90元→456,835,368.25元），约为收入增速（7.14%）的两倍。公司在管理层讨论中给出了明确归因：

"大宗原材料（金、银、铜等）市场价格持续高位运行，叠加下游客户年度降价诉求及汇率波动带来的汇兑损失"——公司上半年度盈利能力承压。

1.财务费用激增84.64%，汇兑由盈转亏

财务费用9,547,309.45元，同比增长84.64%，公司明示"主要系本期汇兑损失，利息支出及融资手续费增加所致"。附注显示，本期汇兑净损失1,976,233.90元，而上年同期为净收益253,908.74元，一来一回侵蚀利润约223万元。考虑到公司外销收入达8,854.60万元（占总收入约14.9%），汇率波动对利润表的敏感性不容低估。

2.存货跌价计提：单项减值超过利润总额

本期资产减值损失-6,996,586.25元（占利润总额绝对值的161.91%），主要为存货跌价准备计提；另有信用减值损失-1,405,861.51元（占32.53%）。期末存货余额410,043,658.56元，占总资产比重17.78%，较上年度末上升1.99个百分点，是资产端升幅最显著的科目。在收入扩张与原材料涨价的组合下，高价库存与跌价计提形成"双重成本"。

3.其他收益与投资收益难以对冲

本期其他收益6,017,660.98元（以政府补助为主），投资收益-1,088,594.27元（主要为联营企业亏损）。上述正负相抵后，非主营因素对利润的净贡献有限，无法弥补毛利端4.79个百分点的滑坡。

值得强调的是，所得税费用-7,701,602.95元、同比变动-1,472.11%，公司解释为"本期利润总额减少，研发费用和研发加计扣除增加导致应纳税所得额减少所致"。若剔除该所得税收益，公司上半年净利润口径将深度为负。

三、分产品与分市场：温度传感器放量，境外毛利率高企

分产品看，两大主力产品线收入均实现正增长，但毛利率全线回落：压力传感器收入300,921,102.51元（+2.91%），毛利率25.87%（-1.50pct）；热敏电阻及温度传感器收入277,481,987.18元（+10.38%），毛利率20.00%，同比大幅下滑8.91个百分点，是拖累整体毛利率的主因——其营业成本同比上涨24.21%，远超收入增速。

分市场看，境内销售504,869,000.57元（+7.80%），毛利率20.17%（-4.57pct）；境外销售88,545,977.67元（+3.53%），毛利率39.23%，高出境内约19个百分点，但同比亦下滑5.28pct。销售模式上，直销收入583,281,552.61元（+6.75%），毛利率22.92%（-4.89pct），占总收入约98.3%，大客户直销是绝对主导。

图2 分产品/分市场：营业收入（万元）与毛利率（%）对照

结构上，"境外高毛利、境内拼规模"的格局清晰：境外收入占比虽不足15%，却贡献了显著的毛利弹性；境内新能源车客户放量带动收入增长，但"年降"机制使价格弹性几乎单向向下。公司亦披露正"继续加大海外市场拓展，优化客户结构，努力改善盈利质量"。

四、费用端：研发激进加码，四费合计增逾两成

上半年四项费用（销售、管理、研发、财务）合计约1.32亿元，较上年同期（约1.07亿元）增加约2,454万元。其中增量的大头来自研发与财务两端：研发费用53,336,095.61元，同比大增39.94%；财务费用9,547,309.45元，同比大增84.64%；销售费用16,849,836.27元，同比增长25.26%；管理费用52,178,511.43元，同比仅微增3.05%，控制相对平稳。

图3 四项费用：2026年上半年vs2025年上半年（万元）

研发费用已达5,333.61万元，占营业收入的8.99%。公司解释为"研发人员薪酬增加，新增研发项目对应的研发直接投入增加所致"。投向上有两条清晰主线：一是布局供应链上游，大力拓展MEMS技术与IC设计技术平台能力，构建核心材料的垂直产业链供应能力；二是力传感器新品开发，包括EMB刹车力传感器、拉压力传感器、力矩传感器、六维力传感器等，均已"取得一定成效，并获得国内众多客户新的开发项目需求及突破"。

知识产权方面，截至2026年6月30日，公司累计获得专利授权97项（国内发明专利35项、境外发明专利4项、实用新型55项、外观设计3项）；报告期内参与发布国家标准1项《微机电系统（MEMS）技术MEMS硅压阻温压复合压力传感器芯片》及团体标准2项。此外，公司入选"深圳市先进级智能工厂"，并于2026年6月获得智能制造能力成熟度（CMMM）标准符合性肆级证书。

从投入产出周期看，研发与市场开拓均属"当期费用化、远期收益"的支出：短期它们是利润表的减项，但MEMS/IC垂直整合若兑现，将直接作用于毛利率的修复与进口替代空间。真正的考题在于：在利润逼近盈亏线的当期，这一轮高强度投入能否换来价格谈判力与产品结构的实质改善。

五、现金流与资产负债：扩张期的资金压力显性化

经营、投资、筹资三大现金流呈现典型的"扩张期"特征：经营活动净流出1,460.47万元（"主要系本期材料采购额增加，本期付现费用增加所致"）；投资活动净流出7,652.33万元（"主要系本期购建再融资募投项目长期资产增加所致"，其中购建固定资产等长期资产支付6,856.33万元）；筹资活动净流入7,868.62万元予以对冲。

图4 现金及现金等价物变动瀑布（万元）：期末现金15,430.52万元

筹资端的结构值得细看：本期取得借款收到现金41,460.51万元，偿还债务支付28,500.00万元，借款净流入约1.30亿元；分配股利、利润或偿付利息支付3,426.82万元；另吸收少数股东投资250.00万元。期末现金及现金等价物余额15,430.52万元，较期初16,904.59万元净减少1,474.07万元。

负债端，短期借款486,206,144.74元，占总资产比重21.09%，较上年度末上升6.18个百分点，公司注明"系票据及信用证融资增加"；长期借款3,600万元于报告期内全部转入"一年内到期的非流动负债"，长期借款余额归零。期末负债合计1,063,373,953.98元（上年度末932,516,133.93元），资产负债结构明显短期化。

资产端，固定资产876,359,098.22元（占总资产38.01%）、在建工程94,791,890.56元（4.11%），重资产扩产仍在爬坡；存货410,043,658.56元（17.78%，+1.99pct）、应收账款396,306,299.24元（17.19%）、货币资金154,305,157.27元（6.69%，-0.99pct）。"重资产+高存货+短期化负债"的组合，意味着未来2—3个季度公司对毛利率修复和回款效率的诉求将显著上升。

六、募投项目：IPO收官在即，超募项目仍在爬坡

IPO募集资金总额62,920.64万元，净额54,427.93万元（发行1,892.35万股、发行价33.25元/股，含超募资金5,064.02万元）。截至报告期末，累计投入50,780.38万元，投入进度93.30%，剩余3,647.55万元存放于募集资金专户。

图5 募投项目投入进度（%）：IPO项目收官在即，超募项目仍在早期

进度表背后有两条重要信息：

其一，压力传感器产业化项目进度已达100%，预计2026年10月底达到预定可使用状态，产能释放的"临门一脚"临近；

其二，温度传感器产业化项目延期至2027年6月30日（公告2026-028），超募的智能驾驶刹车力传感器项目延期至2027年5月（公告2026-011）且进度仅44.90%，贴片式NTC项目进度15.12%、达产排至2028年2月。

公司报告期内还实施了募投项目实施主体变更（公告2025-033，涉及郴州安培龙、东莞市安培龙）。在下游需求高景气但盈利承压的背景下，项目节奏的取舍反映了公司对资本开支效率的再平衡。

七、总结：一场"以利润换卡位"的备考

纵览半年报，安培龙2026年上半年可以用"收入稳、利润寒、投入热、资金紧"十二个字概括：收入+7.14%与归母净利-91.69%的巨大剪刀差，来自成本端（贵金属高位）、价格端（客户年降）与费用端（汇兑损失+研发加码）的三线失血，而存货跌价计提699.66万元进一步放大了利润弹性。

公司给出的应对路径是"优化产品结构、深化降本增效及精细化费用管控，同时继续加大海外市场拓展，优化客户结构"。向前看，三个观察点将决定下半年报表的弹性：一是金、银、铜价格走势能否缓和成本压力；二是境外收入占比能否提升（境外39.23%的毛利率vs境内20.17%）；三是压力传感器产业化项目2026年10月达产后，产能利用率与折旧摊销的匹配情况。

公司治理层面另有一处技术性变化需留意：2025年度权益分派以总股本98,401,985股为基数，每10股派现3.00元（含税）并转增3股，转增后总股本增至127,922,580股，已于2026年6月4日完成工商变更登记。总股本扩大约30%后，每股指标的可比性需做相应调整。