硅基流动完成B+轮二期及C轮融资 年内累计股权融资近29亿元

9月20日，AI推理基础设施企业硅基流动（SiliconFlow）宣布，已先后完成B+轮二期和C轮融资，至此公司2026年度累计股权融资已接近29亿元（约合4.33亿美元）。这是公司6月30日向港交所递交上市申请后首次披露的新增融资。据财新网报道，鉴于硅基流动今年6月刚刚完成超20亿元B轮融资，本轮融资规模约为8至9亿元，公司未单独披露两轮的具体金额，也未透露本轮估值。本轮投资方超过二十家，中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际、上海仪电智算基金等国家级基金、央地国资与产业资本悉数在列，耀途资本、盛奕资本、国泰创投集团等老股东追加投资。

一、约8至9亿元入账：资金投向从“验证”转向“扩产”

财新网的报道称，参与B+轮二期及C轮融资的机构阵容庞大，包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际、京能基金、上海仪电智算基金、建投华科、北创投、翠微基金、成都科创投、江西金控、成都高新倍特基金、中泰资本、华安嘉业、华胜天成（600410.SH）、紫光资本、智路资本、拓尔思（300229.SZ）、鹏鹞环保（300664.SZ）、兆讯科技、睿智基金、执君资本和瞰道悟新基金等，天创资本携山东铁投产投、山东铁路基金战略参与。

资金用途方面，官方披露的信息显示，两轮融资将重点用于加大推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等核心技术研发，强化Token（词元）供应平台能力建设，并加快全球市场拓展。对比此前以验证商业模式为主的投入方向，本轮资金配置明显转向产能扩张与市场争夺。

硅基流动创始人兼CEO袁进辉表示，AI技术正加速进入生产环境，客户对Token供应的规模、效率和稳定性提出更高要求。公司将继续坚持独立、开放的平台定位，把推理优化与异构算力资源编排能力转化为更稳定、更具成本效率的Token服务，加快全球市场布局，与合作伙伴共同建设开放的AI基础设施。

二、资本结构换挡：国资接棒市场化VC

从投资方构成看，本轮入场的国资几乎覆盖“国家级基金—央地国资—地方科创平台”多个层级：国家级基金包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际；央地国资包括京能基金、上海仪电智算基金、建投华科、北创投、翠微基金等；地方科创平台则有成都科创投、江西金控、成都高新倍特基金等；产业与财务投资机构包括中泰资本、华安嘉业、华胜天成、紫光资本、智路资本、拓尔思等。

这与招股书披露的前期融资版图形成鲜明对比。21世纪经济报道梳理招股书发现，从天使轮至今年6月的B+轮首轮，硅基流动的出资方以市场化VC和互联网、芯片产业资本为主，包括阿里巴巴、华为旗下哈勃投资、美团、商汤、壁仞科技等；公司投后估值从天使轮的2.8亿元升至B+轮首轮后的77.4亿元，其中B+轮首轮单轮融资7.4亿元。

各家机构的表态折射出资本换挡背后的产业协同诉求：中国互联网投资基金强调构建安全普惠的算力供给体系、服务网络强国建设；国新基金称高效推理基础设施是构筑AI产业自主底座的关键一环；中国移动链长基金关注推理优化与通信算力基础设施的协同；京能基金提出绿色算力网络、AI能源调度优化等合作方向；上海仪电智算基金则已与硅基流动共建推理公有云，后续将围绕智算云联合运营、异构算力混部、垂直行业拓展继续合作。

21世纪经济报道的报道分析指出，资本属性的转变意味着，硅基流动后续在算力采购、数据中心合作、地方智算项目上可能与股东体系产生更多交集，其独立第三方平台定位如何维持，仍需观察。

三、IPO进程：77.4亿元估值叩门港交所18C章

本次融资披露的时点，正值公司IPO关键期。6月30日，北京硅基流动科技股份有限公司向港交所递交上市申请，拟以18C章未商业化特专科技公司的身份上市。按当时汇率折算，B+轮首轮后的77.4亿元投后估值约合84亿港元，高于港交所18C章对未商业化特专科技公司预期市值不低于80亿港元的要求。公司在招股书中预计，将于2026年底前满足已商业化公司的收入标准。

估值之外，融资口径的差异亦受市场关注。21世纪经济报道称，公司曾于6月16日对外宣布完成“超20亿元B轮融资”，但其招股书披露的B轮及B+轮首轮股权融资合计金额仅为12.6亿元。对此，接近公司的知情人士向该媒体解释，差额主要源于一笔尚未完成全部交割的融资款项被计入前期对外宣传口径，依据相关会计准则及监管要求，不应纳入披露范围。

股权结构方面，据中新经纬报道，袁进辉及雇员激励平台合计掌控公司44.48%的投票权，其中袁进辉直接持股14.35%，为单一最大个人股东；阿里巴巴通过杭州多项网络科技有限公司持股7.42%，是最大的外部机构股东；华为通过哈勃科技持股4.07%，美团通过天津三快科技有限公司持股1.05%。

四、“Token工厂”：商业化获得数据验证

公开资料显示，硅基流动成立于2023年8月，定位为第三方模型推理服务商，将算力与模型封装为可直接调用的Token服务。创始人袁进辉为清华大学计算机科学与技术博士，曾任微软（中国）主管研究员，主导开发过大规模主题模型训练系统LightLDA，2017年创立一流科技（OneFlow）并主导OneFlow深度学习框架的开发。

市场地位上，按弗若斯特沙利文数据，以2025年Token年吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态Token供应商，在中国所有Token供应商中位居前五；新浪财经援引招股书数据报道称，其为中国第四大词元供应平台，市场份额约1.5%。

运营数据持续攀升。截至2026年4月30日，平台注册用户超过1000万；截至6月21日，企业客户超过1.3万家；平台累计支持超170款主流AI模型，并适配英伟达、华为昇腾、沐曦、摩尔线程等厂商的10余款芯片。招股书披露，2026年4月公司日均Token吞吐量约5785亿次，单日最高约10714亿次；2024年12月至2025年12月，平台日均Token吞吐量增长241.1%，2025年12月至2026年4月再增254.7%。

标志性的节点出现在2025年：当年2月DeepSeek爆火之际，硅基流动在业内首次推出基于国产芯片的DeepSeek R1和V3词元服务，首次将国产芯片用于生产级词元推理业务。目前，公司已形成无服务器Token服务、专属实例和本地部署解决方案三类产品。据官方披露，2026年以来Coding、Agent及企业级生产负载等高价值场景加速释放，三条产品线均加速增长，海外业务收入持续提升。

五、招股书账本：营收增长653.2%，毛利率由正转负

高增长背后，亏损同样在放大。招股书显示，硅基流动收入由2024年的734.6万元增至2025年的5533万元，同比增长653.2%；但同期年内亏损从8191.5万元扩大至3.45亿元，2023年（8月29日至12月31日）至2025年三年累计亏损约4.4亿元；按经调整净亏损口径，三年分别为1220万元、5401万元和1.87亿元。

表：硅基流动招股书核心财务数据（2023—2025）

数据来源：硅基流动港股招股书

毛利率的走势更为直观：2023年（8月29日至12月31日）、2024年及2025年，公司整体毛利率分别为83.3%、39.4%和-24.0%。中新经纬分析招股书指出，毛利率由正转负，源于公有云业务快速扩张改变了收入结构——2025年公有云服务收入2926.1万元，占比首次超过一半，达52.9%；当年销售成本6863.2万元中，算力资源成本达5962.7万元、占比86.9%，公有云业务毛利率因此跌至-119.0%。相比之下，本地部署解决方案毛利率虽有回落（从2024年的92.4%降至2025年的82.5%），但仍是公司稳定的现金来源。

费用端，2025年公司研发开支达2.09亿元，约占总收入的378.1%，占总营运开支的66.5%；销售及营销开支8374.3万元，其中推广算力资源成本5421.3万元、占64.7%。现金流方面，2025年公司经营活动现金净流出1.74亿元，年末账面现金及现金等价物1.72亿元。

需要正视的是行业性的价格压力。中新经纬报道援引媒体消息称，2026年6月以来，全球多家大模型厂商先后被曝下调Token价格，摩根大通预测未来12个月内Token单位价格还将再降40%以上。对硅基流动而言，毛利率改善依赖推理效率提升与算力利用率提高——这恰与本轮融资的投向相互对应。

六、观察：推理基础设施赛道的胜负手

从天使轮2.8亿元估值起步，成立不到三年，硅基流动完成了从深度学习框架创业者到“中国最大独立生态Token供应商”的跃迁，也把AI推理基础设施这一细分赛道推向资本市场聚光灯下。国资密集入股，既是对其商业验证的背书，也意味着公司被寄予“AI产业自主底座”层面的期待；递表港交所后的连续融资，则为其冲刺IPO补充了弹药。

不过，胜负远未分出。Token单价下行、云厂商的竞争压力、尚未闭环的盈利模式，都是横亘在IPO前的现实考题。77.4亿元的估值能否获得二级市场认可，取决于公司能否在规模化扩张与毛利率修复之间找到平衡。答案，或许要等到招股书上的下一个财年才揭晓。