Anthropic云合作生变：AWS、谷歌、微软视其为竞争对手

一、从“盟友”到“对手”：三大云厂商的双重身份

2026年10月20日，《华尔街日报》援引一份泄露的Anthropic S-1招股草案报道称，这家Claude模型开发商在从亚马逊AWS、谷歌云（Google Cloud）和微软Azure获取足够云容量方面正遇到麻烦——三家超大规模云厂商越来越把Anthropic视为“竞争对手而非客户”。TechCrunch当日转述并确认了这一消息。

这一定性颇具象征意味。长期以来，AWS、谷歌、微软与Anthropic的关系是典型的“三重身份”叠加：它们既是Anthropic最大的算力供应商，又是其重要的股东和分销渠道，同时又各自运营着与Claude直接竞争的大模型（亚马逊的Nova、谷歌的Gemini、微软投资的OpenAI的GPT系列）。S-1草案首次以监管文件的形式，把这种“既扶持又提防”的张力公之于众。

草案同时披露，Anthropic目前正通过租赁自建数据中心、与第三方数据中心运营商合作的方式补充算力，但公司在风险因素中明确担忧：这些第三方运营商“运营历史有限”，可靠性可能不如三大云厂商。这意味着，即便Anthropic愿意付出更高成本绕开超大规模云厂商，其供给端的稳定性仍存在结构性隐忧。

事实上，这一紧张关系并非突发。路透社9月底首次看到S-1草案时，文件已提示：依赖少数合作伙伴和供应商“可能引发利益冲突，并对我们获取算力造成不利影响”。草案还显示，2025年Anthropic约47%的销售额通过AWS和谷歌云市场完成，美国市场贡献了近三分之二的收入——渠道与客户的双重集中，进一步放大了这种“客户即对手”的风险敞口。

二、7500亿美元算力账单：已锁定5180亿，仍嫌不够

根据WSJ、路透社、英国《金融时报》及多家机构对S-1草案的交叉披露，Anthropic未来云、计算与基础设施支出总规模可能超过7500亿美元，其中包含部分仍在谈判中的协议。而已签署的长期基础设施承诺约为5180亿美元，时间跨度约10年，其中约80%为不可取消条款——即“无论实际使用量多少，都必须支付”。

表1  Anthropic已披露的长期算力与云合同结构（约5180亿美元）

数据来源：S-1草案（WSJ/路透社/FT 2026年9—10月披露）、PitchBook/Morningstar分析。合计约5180亿美元，约80%不可取消。

PitchBook分析师测算，若将不可取消部分按10年直线分摊，年均刚性支出约为414亿美元，约相当于Anthropic 2026年7月底650亿美元年化运行率的64%，是2025年全年算力支出（73.3亿美元）的5倍以上。更值得注意的是，谷歌、亚马逊和AMD三方合计占据约2410亿美元承诺，接近总额的一半，且每一方同时也是Anthropic的股东或意向股东——这种“股权—算力—分销”深度绑定的结构，在为稀缺算力提供保障的同时，也埋下了利益冲突的伏笔。

即便如此，Anthropic仍觉得“不够”。除三大云厂商外，公司正在与英国新云厂商Nscale洽谈第二笔数十亿美元级美国算力租约；与Lambda的芯片租约延续至2034年，上限支出达860亿美元；8月还与麦格理资产管理（Macquarie）和新加坡GIC达成平台合作。这也解释了为何S-1草案给出的未来云支出上限会被写到7500亿美元——已签合同外，仍有数百亿美元级的增量谈判在推进。

三、807亿美元巨亏的真相：720亿是非现金会计费用

S-1草案披露的另一组数字极具冲击力：2026年上半年（截至6月30日），Anthropic净亏损807亿美元，而同期营收为163亿美元。净亏损接近营收的5倍，乍看像是一家被算力成本拖垮的公司。

但拆开看，这一数字需要两层修正。第一层：路透社报道，807亿美元亏损中约720亿美元来自与融资工具相关的会计重估费用——即可转换票据等未来可能转股的金融工具，随Anthropic估值上升，按会计准则必须在账面上重新计量，相应变动被计入亏损，但这属于非现金、纸面损失。扣除这一项后，上半年经营性净亏损约为87亿美元。

第二层：即便聚焦经营性亏损，算力支出仍在指数级攀升。2024年Anthropic营收仅3.86亿美元，2025年增至45.9亿美元（同比增长约1088%）；2026年上半年营收163亿美元，较2025年同期的11亿美元增长近14倍。与之对应，2025年全年算力与基础设施支出为73.3亿美元，占运营费用的58%；2026年上半年该项支出已接近90亿美元，不到半年即超过2025年全年水平。

亚马逊自身财报也旁证了这一会计效应：截至2026年3月31日，亚马逊将其持有的Anthropic票据按422亿美元计量；到6月30日，这一数字跃升至979亿美元，单季度增加557亿美元。随着IPO临近、部分票据转股，这类重估费用在转股完成前可能继续放大报表亏损，但并不等同于现金消耗。

四、Q3拐点：168亿营收、调整后盈利，但估值预期已从2万亿回落

巨亏叙事的另一面，是经营层面的快速改善。10月中旬在旧金山举行的投资者日活动上，Anthropic向潜在投资者披露：2026年第三季度单季营收达到168亿美元，较二季度的116亿美元环比增长约45%（一季度为47亿美元）；公司同时表示，该季度已实现调整后盈利和正向自由现金流，调整后经营利润率约11%，毛利率约85%，每1美元算力投入可产出约1.70美元收入。

然而，资本市场的反应并不热烈。路透社援引参会投资者报道，在投资者日上，机构讨论的估值水平约为1.5万亿美元，较此前市场预期的约2万亿美元明显下调。22V Research分析师Dauvin Peterson对CNBC表示，这一调整幅度“被认为令人失望”，原因包括9月度营收增速放缓、大模型定价压力加剧等。

时间安排上，WSJ 9月18日报道称Anthropic将IPO时间从10月推迟至11月，以便先向市场展示Q3业绩；彭博10月1日进一步透露，正式路演最早可能在11月9日当周启动，首次交易预计在11月26日美国感恩节之前完成，地点为纳斯达克。若顺利上市，Anthropic将成为首家登陆公开市场的前沿AI实验室，募资规模有望冲击SpaceX此前创下的全球最大IPO纪录。

五、第三方“新云”补位：Nscale、Lambda们的可靠性隐忧

面对三大云厂商的“对手化”倾向，Anthropic的应对是“多云+自建+新云”三线并行。

第一线是继续深化与既有云巨头的绑定。2026年4月，Anthropic宣布扩大与谷歌和博通的算力合作，覆盖数吉瓦级下一代TPU集群；同期与AWS的10年、超1000亿美元协议落地，锁定约5GW容量，其中包含为其训练任务专门建设的“Project Rainier”数据中心。Claude也是目前唯一同时在AWS、谷歌云、Azure三大平台上线的前沿模型。

第二线是向“新云”（neocloud）和专业化算力开发商要供给。除前文提及的Nscale、Lambda、Fluidstack外，CoreWeave于2026年4月宣布与Anthropic达成为期多年的云基础设施服务合同；Akamai则签署了7年期116亿美元云服务协议（含90亿美元扩展选项，潜在总额约200亿美元），并向Anthropic发行最高5%流通股的认股权证。这些新云厂商多以GPU租赁、数据中心托管和定制化集群为主，扩张速度快，但运营历史普遍较短。

第三线是与跨行业资本合作。2026年8月，Anthropic与麦格理资产管理和新加坡政府投资公司（GIC）达成平台合作，由后者参与数据中心资本开支；与SpaceX/xAI的Colossus集群算力租约则属于“短期高弹性”安排——若租约持续至2029年5月，月度结算价约12.5亿美元，但双方均保留90天取消权。

S-1草案对这一策略的风险提示相当直白：这些第三方运营商“运营历史有限”，可能在电网接入、芯片交付、运维稳定性等方面不及超大规模云厂商。CNBC 10月20日报道即举例，微软此前退出了锚定Nscale伦敦附近数据中心的交易，原因是英国电网接入延迟——在电力与芯片双紧缺的2026年，新云的扩张速度本身就受物理条件约束。

六、11月IPO：治理结构、客户集中与AI责任风险

除算力获取外，S-1草案还披露了几项直接影响IPO定价的风险因素。

其一，客户集中度高。两家客户合计贡献了2026年上半年约五分之一的营收（2025年口径为两家客户各占约12%，合计约24%），且许多大客户并未签订长期合同，可随时削减或转移支出。PitchBook指出，这种“收入可在一个季度内下滑、但最低算力支付承诺持续到2030年代”的错配，是Anthropic商业模式最核心的脆弱点。

其二，AI行为责任敞口。在已有的灾难性风险披露基础上，草案警告：Anthropic可能因有害AI行为造成的损害承担赔偿责任，而相关赔偿金额将超过其现有保险覆盖。这意味着一旦发生重大AI安全事故，潜在赔偿义务可能直接冲击资产负债表。

其三，治理结构对公众股东的限制。根据草案披露的双层股权安排，七位创始人将通过Founder LLC持有Class F股，控制约50.1%的投票权；长期利益信托（Long-Term Benefit Trust）将任命七名董事中的四名。作为共益企业（Public Benefit Corporation），Anthropic在法律上允许将安全与公共利益置于股东回报之上——公众投资者将对资本配置和模型发布决策拥有有限影响力，PitchBook认为这一治理结构理应在估值倍数上获得一定折扣。

其四，定价压力。10月7日，Anthropic发布Claude Haiku 5.5，输入token价格低至每百万0.10美元，运行成本较Haiku 4.5下降约75%；同日将Sonnet 5.5缓存读取价格减半。在IPO前夕以降价换增长，既反映了需求旺盛，也侧面印证了大模型市场的价格战正在压缩单位经济。

结语

Anthropic的S-1草案把前沿AI竞赛的深层矛盾摆到了台面上：一家增速最快的AI模型公司，却在向其最大的客户（同时也是竞争对手）采购最关键的生产资料；一家上半年营收163亿美元的公司，报表上同时挂着807亿美元的净亏损；一家计划11月登陆公开市场、估值一度被喊到2万亿美元的公司，在投资者日却只能接受1.5万亿的讨论价。

三大云厂商从“供应商”向“竞争对手”的身份漂移，不会因为Anthropic IPO而逆转；相反，上市后公众股东将直接承担这一结构性矛盾的成本与收益。7500亿美元的算力承诺能否被163亿美元季度营收快速追赶，将是2026年末全球科技市场最受关注的一道算术题。