（文/陈兴华）受益于人工智能的持续火热，英伟达的2024财年第四财季及全年（截至2024年1月28日）营收继续“狂飙”，无论是营收、利润，还是利润率和美股收益均创新高。在各个业务板块中，数据中心业务无疑是最大的亮点，第四财季营收达184亿美元，同比暴增409%，在总营收中占比达83.3%。
不过，在旺盛的需求下，英伟达仍然面临芯片供应短缺、资源分配和中国市场的供应受限等问题。对此，英伟达正在持续加大供应量及进行相关努力，但供不应求仍将导致供应受限等。未来，虽然英伟达给出了强劲的业绩指引，但不免仍有隐有一些潜在下行挑战。
业绩暴增：数据中心业务领衔
在2024财年第四财季财报披露前，华尔街分析师普遍认为，英伟达第四财季营收将为203.7亿美元，是上年同期3倍以上。不过，受AMD、英特尔等厂商竞争以及美国出口管制措施的持续影响，英伟达业绩增长将会放缓，这导致其股价在2月20日下跌约5%。
然而，根据英伟达最新披露的财报数据显示，2024财年第四财季（2023年11月-2024年1月），该公司实现营收221亿美元，同比大增265%，环比增长22%，既超过英伟达此前曾给出的200亿美元业绩指引，同时也超出市场预期近20亿美元。
此外，2024财年第四财季，英伟达净利润为122.85亿美元，同比暴增769%，环比增长33%，高于市场预期的103.4亿美元。同期，调整后利润率为76.7%，高于市场预期的75.4%；GAAP每股摊薄收益为4.93美元，同比增长765%，环比增长33%。
分业务来看，2024财年第四财季，英伟达数据中心营收达到创纪录的184亿美元，同比暴增409%，环比增长27%，高出市场预期的172.1亿美元。这意味着数据中心业务不仅是英伟达实现大增的关键动能，而且在其总收入中的占比也已扩大至83.3%。
英伟达首席财务官Colette Kress在财报电话会议上称，第四财季数据中心的增长是由跨行业、用例和地区的生成式人工智能和大型语言模型的训练和推理推动，包括大型云服务提供商、GPU专业提供商、企业软件和消费互联网公司对数据处理、培训和推理的大量需求，其中谷歌、亚马逊、微软等大型云供应商占数据中心收入的一半以上。
在其它业务方面，作为在AI芯片起飞之前英伟达曾经的主要业务，包括笔记本电脑和个人电脑显卡的游戏业务收入为28.7亿美元，同比增长56%；英伟达为专业应用制造图形硬件的业务营4.63亿美元，同比增长105%；汽车业务销售额不升反降，下滑4%至2.81亿美元；OEM和其他业务贡献的营收同比增长7%至0.9亿美元。
基于此，叠加2024财年前三财季创出新高的营收，英伟达全年实现营收609.22亿美元，同比增长125.85%，实现净利润297.60亿美元，同比增长581.32%，期内的毛利率也大增至72.7%；非GAAP每股收益为12.96美元，同比增长288%，均不同程度超出预期。
投资机构Gabelli Funds的分析师Ryuta Makino指出，投资者对英伟达的热情非常高，如果本财季业绩仅仅达到预期，而没有超出预期，其股价至少会下跌10%。期权分析服务公司ORATS披露的数据则显示，英伟达本次发布财报后股价可能出现约11%的双向波动。
除了呈现一份几乎“完美”、各种“超预期”的财报，英伟达给出的业绩指引再为市场注入一针强心剂，预计一季度营收约为240亿美元，上下波动区间不超过2%，这一数字远远高于市场预期219亿美元。基于此，英伟达盘后股价一扫颓势、直线拉涨超过10%。
虽然英伟达宣布将于3月18日至21日举办GTC 2024大会，发布加速计算、生成式AI以及机器人领域的最新突破性成果，但短期内将较难再获得强劲的增长动力。美银认为，在财报公布后，该股很可能出现“明显但短暂的回调”，股价可能大幅回调超10%。
痛点犹存：盈利潜在下行风险
鉴于英伟达近期股价强势，即便其能够交出一份强劲财报并给出乐观预期，但仍然有可能出现别的风险因素，让投资者感到不安，并对该公司的盈利构成潜在的下行风险。
例如在抢购芯片的热潮中，重复订购以及供应限制等问题仍然存在。对此，英伟达首席执行官黄仁勋表示，整体供应正在改善，但仍然短缺，供应限制将持续至全年，但从晶圆、封装、存储器到网络等各个环节，英伟达超级计算机的供应链已经在全面改善，供应量正在显著增加。
他还称，英伟达目前除了H200等芯片在量产爬升阶段外，人工智能工作负载（AI Workloads）应用以太网平台Spectrum-X，也正量产爬升。
此前，根据瑞银分析师分享给投资者的备忘录，英伟达大幅缩短了AI GPU的交付周期，从去年年底的8-11个月缩短到了现在的3-4个月。该机构认为英伟达大幅缩短AI GPU交付周期存在两种可能：该公司正在规划新的方案提高产能，满足未来的订单；而另一种可能是英伟达目前已具备足够的产能，可以处理积压的订单，当然不排除两个因素叠加的效果。
随着人工智能研发和应用的增加，对英伟达H100、A100等针对数据中心的高性能GPU的需求也大幅增加，整个产业界的大小公司都在争相采购，这使英伟达高性能GPU也随之供不应求。
对于如何根据客户部署准备情况来管理产品分配以及公平分配，黄仁勋表示，此前数据中心尚未准备好时分配资源低效，导致资源闲置。但英伟达的生态系统充满活力，其核心目标是公平分配资源，同时避免浪费，并寻找连接合作伙伴和终端用户的机会。英伟达的CSPs 对产品路线图和转换有一个非清晰的视图，这种透明度给了业界信心。
此外，“中国”仍是市场关注的的关键词。去年中国市场的芯片约占英伟达总收入的20%，而在地缘政治紧张和贸易限制影响下，Colette Kress称，2023年第四财季中国占英伟达数据中心项目营收明显下滑，比重约为个位数百分比（约4%~6%），预估今年第一季相关占比和去年第四季相当。
Kress表示，尽管英伟达受限制的产品，尚未取得美国政府许可出货到中国，不过英伟达开始出货无须获许可的其他产品到中国市场。在美国和中国以外的地区，国家级人工智能已成为额外的需求驱动力。世界各国都在投资人工智能基础设施，以支持在国内数据上用本国语言构建大模型，并支持当地的研究和企业生态系统。
不难看出，美国新的限制规则对英伟达在中国市场的业务造成了极大影响，但其在中国以外数据中心市场业绩的强劲增长抵消了这一负面影响。不过，英伟达不得不面临的现实问题之一是，其推出的对华“特供版”AI芯片H20正因性能大幅缩水而性价比不高遭遇“砍单”等挑战。
