摘要

四方光电2026H1营收5.42亿元同比增6.72%，归母净利8049.69万元同比降4.31%，增收不增利主因汇兑损失致财务费用激增224%。汽车电子、燃烧系统、智慧计量三板块驱动增长，经营现金流由负转正至1876万元。

一、公司概况与业务布局

四方光电股份有限公司（证券代码：688665.SH）成立于2003年，总部位于武汉光谷，2021年登陆上海证券交易所科创板，是一家专注于智能气体传感器和高端科学仪器研发、生产及销售的国家高新技术企业。公司拥有国家级专精特新"小巨人"企业、国家级制造业单项冠军示范企业等资质，产品已累计出口至全球80余个国家和地区。

公司已构建涵盖光学（红外、紫外、TDLAS、光散射、激光拉曼）、超声波、MEMS、电化学、高温固体电解质等多技术原理的综合性气体传感技术平台，产品广泛应用于暖通空调、汽车电子、工业及安全、科学仪器、燃烧系统、智慧计量、医疗健康七大业务领域。

2026年上半年，公司集中力量推进"关键客户与核心产品攻坚战、全面降本增效战、团队建设升级战、组织治理深化战、品牌价值提升战"五大战役，营业收入保持稳步增长，但利润端受汇率波动及费用增长影响出现下滑。公司从2025年年报"积极把握市场机遇"的战略基调，转向以组织效率与质量维度为导向的五大战役执行框架，反映出管理层对收入增长质量与利润率关注度的上升。

二、核心财务指标分析

2.1 主要会计数据

2026年上半年，公司实现营业收入54,203.16万元，同比增长6.72%；利润总额8,634.25万元，同比下降10.80%；归属于上市公司股东的净利润8,049.69万元，同比下降4.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7,596.13万元，同比下降0.78%。

上述数据显示，公司呈现典型的"增收不增利"特征：收入端保持增长，但利润总额降幅（-10.80%）显著大于归母净利润降幅（-4.31%），主要得益于所得税费用的大幅下降（从1,290.02万元降至624.11万元，降幅51.61%）形成一定缓冲。扣非归母净利润降幅仅0.78%，表明非经常性损益波动对净利润影响有限，公司盈利质量基本稳定。

2.2 主要财务指标

加权平均净资产收益率从7.84%降至6.68%，下降1.16个百分点，主要系净利润同比下降而净资产规模增长5.43%所致。

2.3 盈利能力分析

从利润率指标看，公司综合毛利率由上年同期的43.75%微降至43.36%，下降0.39个百分点，主要系汽车电子等相对低毛利领域的产品收入占比增加，营业成本增速（+7.47%）高于营业收入增速（+6.72%）。净利率从16.57%降至14.85%，降幅1.72个百分点，毛利率的小幅下降叠加财务费用大幅增长共同压缩了净利率空间。

三、收入结构与业务板块分析

3.1 收入增长驱动因素

报告期内，公司营业收入增长主要由汽车电子、燃烧系统、智慧计量三大业务板块增长拉动：

汽车电子板块：公司积极拓展车载舒适产品的品类矩阵，依托车载香氛、车载超声波氧传感器等产品有效提升单车配套价值量；高温传感器业务优化海外客户合作模式，实现量价齐升；车载风扇业务持续开拓3D打印、医疗、新能源等领域头部客户。值得关注的是，2025年全年汽车电子板块收入23,188.01万元，同比下降6.75%，是当年唯一负增长的主要分部；2026年上半年该板块转为增长拉动项，增长引擎完成结构性切换。

燃烧系统业务：受益于并购子公司诺普热能、精鼎电器业务持续提升，为板块贡献重要增量；热交换器、燃气阀、风机、流量传感器等自研核心零部件持续迭代，正在切入多家行业头部客户。

智慧计量业务：以超声波燃气表为核心，海外市场拓展成效显著，"一带一路"沿线国家客户订单持续放量，并顺利完成欧亚两个新国家区域代理的签约落地。

3.2 增量贡献有限的业务板块

暖通空调、工业及安全、科学仪器、医疗健康等业务本期收入增量贡献有限，但各项业务均稳步推进：

- 暖通空调：依托海外空气净化市场需求，粉尘传感器实现稳定出货，集成化传感器产品获得国际头部品牌认可。

- 工业及安全：冷媒泄漏监测传感器应用场景持续拓宽，覆盖家用空调、汽车空调、数据中心液冷等领域；储能热失控产品获得5家头部客户项目定点。

- 科学仪器：紧抓国七排放标准落地机遇，半导体领域红外气体分析仪实现突破式增长。

- 医疗健康：国内持续深耕制氧机客户，海外医疗整机ODM业务取得突破，导入肺功能仪整机开发及量产供应项目。

四、费用结构与利润驱动分析

4.1 期间费用对比

4.2 利润下滑核心驱动

公司"增收不增利"的主要原因有三：

第一，汇率变动产生汇兑损失：财务费用本期发生1,068.55万元，上年同期329.38万元，同比增长224.41%，主要系汇率变动引起的汇兑损失增加所致。这是利润下滑的最大单一因素。公司出口产品主要通过美元、欧元等外币结算，汇率波动直接影响经营业绩。报告期内，汇率变动对现金及现金等价物的影响为-329.63万元，上年同期为+17.10万元。

第二，销售人员规模扩大：销售费用4,297.34万元，同比增长7.48%，主要系销售人员规模扩大、相应薪酬费用增加所致。这一增长与收入增速（6.72%）基本匹配，属于扩张性投入。

第三，产品结构变化：营业成本增速（7.47%）高于营业收入增速（6.72%），汽车电子等相对低毛利领域的产品收入占比提升，对毛利率形成拖累。管理层归因于"汽车电子等相对低毛利领域的产品收入占比有所增加"，即产品结构变化对毛利率的拖累大于降本举措的贡献。

4.3 其他利润影响因素

- 其他收益下降：其他收益从1,831.06万元降至1,274.57万元，降幅30.40%，主要系软件产品增值税即征即退补贴及政府补助的变动影响。

- 投资收益转负：投资收益从395,368.12元变为-1,588,239.80元，对联营企业投资收益为-164.98万元，主要系参股公司希尔得业绩波动所致。

- 信用减值损失增加：信用减值损失从-524.03万元增至-739.94万元，增幅41.20%，主要系应收账款规模增长导致坏账准备计提增加。

- 所得税费用大幅下降：所得税费用从1,290.02万元降至624.11万元，降幅51.61%，部分缓冲了利润总额的下降。

五、资产负债结构分析

5.1 资产负债主要项目变动

5.2 关键变动分析

商誉增长51.34%：商誉由2,821.15万元增至4,269.46万元，主要系非同一控制下企业合并取得子公司形成商誉所致。年初战略控股畅合生物，布局生物安全传感赛道；4月完成精鼎电器股权整合；汉纳斯工业纳入合并范围。后续存在减值风险。

无形资产增长63.45%：主要系本期购置新园区取得土地使用权所致。

短期借款增长32.20%：短期借款从16,590.01万元增至21,931.91万元，叠加一年内到期的非流动负债3,083.35万元，短期偿债压力有所上升。

应收账款和存货增速高于营收：应收账款较上年末增长9.65%，存货较上年末增长11.10%，均高于营收增速（6.72%），营运资金占用有所加大。

境外资产占比提升：境外资产15,592.87万元，占总资产比例为8.50%，较2025年末的3.50%显著提升，海外布局进入实质产出验证期。

5.3 偿债能力评估

报告期末，公司流动比率约为2.31（流动资产116,227.19万元/流动负债50,402.41万元），整体偿债能力仍属稳健。资产负债率为31.17%（总负债57,251.88万元/总资产183,542.47万元），杠杆水平适中。担保总额23,000万元，占净资产比例18.92%。

六、现金流分析

6.1 三大现金流活动对比

6.2 经营现金流分析

经营活动现金流净额从-1,986.09万元转为1,876.17万元，实现由负转正，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致（从19,318.44万元降至14,815.73万元）。经营活动现金流入42,984.49万元，与上年同期42,902.31万元基本持平；经营活动现金流出41,108.32万元，较上年同期44,888.40万元下降8.42%，体现出采购端现金支出的有效管控。

6.3 投资与筹资现金流分析

投资活动现金流净额由正转负至-4,694.93万元，主要系上年同期结构性存款到期赎回产生较高现金流入，以及本期购置土地现金流出综合影响所致。购建固定资产等支付现金4,510.84万元，同比增长42.90%。

筹资活动现金流净额2,845.89万元，同比下降61.30%，主要系本期借款净融入金额较上年同期下降所致。取得借款收到的现金15,933.00万元，偿还债务支付的现金10,068.06万元，净融入5,864.94万元。

报告期末，现金及现金等价物余额23,347.19万元，较期初23,649.69万元微降302.50万元，整体现金状况稳健。

七、研发投入与技术创新

7.1 研发投入情况

研发投入保持稳定增长，研发投入占营业收入比例为10.89%，维持在较高水平。研发人员数量小幅减少13人（-3.10%），但占总人数比例反而提升0.28个百分点，同时人均薪酬增长11.76%，反映出研发团队结构优化与薪酬竞争力提升。

7.2 研发成果与知识产权

报告期内，公司新增申请知识产权9项，新增获得授权知识产权21项。截至报告期末，公司累计获得各类知识产权439项，其中发明专利77项、实用新型专利176项、外观设计专利39项、软件著作权96项、商标及其他51项。

7.3 在研项目布局

公司在研项目共20个，预计总投资29,630.20万元，本期投入5,610.58万元，累计投入17,538.99万元，覆盖HVAC传感器、工业过程监测气体分析仪、医用气体传感器、全预混冷凝锅炉智能燃烧控制系统、智能超声波计量仪器仪表、高温气体传感器、环境监测分析仪、车载香氛发生器、汽车动力系统测试分析仪器、新型冷媒泄漏检测传感器、高精度碳流智能化检测技术、锂电池储能热失控监测系统、低功耗红外气体传感器、气溶胶监测仪、空气致病因子检测系统、车载制氧机、高流量湿化氧疗仪、物联网桌面检测仪、高性能风机等方向。

八、主要子公司经营分析

四方仪器作为科学仪器研发生产主体，营业收入7,614.32万元，净利润1,395.34万元，净利率达18.32%，盈利能力突出。子公司四方仪器联合上海海事大学等攻关的船舶能效与碳排放监测项目荣获中国航海学会2025年度航海科技进步奖一等奖。

四方嘉善作为气体流量传感器和超声波燃气表研发生产基地，营业收入12,818.05万元，净利润1,644.86万元，净利率12.83%，是公司重要的收入和利润贡献来源。其超声波燃气表智慧标检方案入选2025年嘉兴市人工智能应用场景。

诺普热能作为全预混冷凝式热交换器产品主体，营业收入4,199.96万元，净利润658.45万元，净利率15.68%，并购整合效果逐步显现。

报告期内，公司还完成了畅合生物和汉纳斯工业的非同一控制下企业合并，新增商誉1,448.31万元。

九、战略布局与新兴赛道

9.1 全球化布局进入产出期

2025年新设四方美国、四方韩国、四方英诺威、四方医疗四家海外主体，匈牙利工厂通过环评与客户审核；2026年上半年智慧计量业务海外订单持续放量并新增两个国家区域代理，海外医疗整机ODM业务取得突破。境外资产占总资产比例从2025年末的3.50%升至8.50%，海外布局进入实质产出验证期。

9.2 新兴赛道布局

公司正积极推进多个新兴赛道布局：

AI数据中心液冷：公司依托冷媒泄漏监测传感技术优势，推进面向AI液冷服务器场景的专用冷媒传感器合作研发，已完成A样品送样验证。工信部等四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026-2028年）》明确推进液冷技术，政策利好与市场空间持续打开。

人形机器人与具身智能：湖北省发布《加快"世界光谷"传感器产业集群融合发展行动方案（2026-2030年）》，明确提出前瞻布局人形机器人用传感器等新赛道。

商业航天：气体传感器可为空间站、载人飞船提供微泄漏监测、舱内气体组分及温湿度实时感知方案。

半导体领域气体监测：公司相关监测产品实现对国内半导体设备厂商批量供货，参与半导体产业链国产化进程。

9.3 降本增效与组织升级

公司从制造升级、数字化运营、工艺革新、供应链优化全面推进精益管理：持续实施产线自动化升级改造；推进关键结构件自制能力建设；加快核心元器件国产化替代，搭建物料二供体系。但报告期内营业成本增速（7.47%）仍高于营业收入增速（6.72%），降本增效的财务效果尚未完全显现。

十、风险因素提示

10.1 汇率波动风险

公司出口产品主要通过美元、欧元等外币结算，汇率波动直接影响经营业绩。2026年上半年财务费用同比激增224.41%，即为汇率波动侵蚀利润的典型案例。随着国际化业务进一步拓展，外汇金额预计有所增长，汇率风险管理重要性凸显。

10.2 商誉减值风险

报告期末商誉余额4,269.46万元，较上年末增长51.34%，主要系非同一控制下企业合并形成。若被并购子公司（畅合生物、汉纳斯工业）未来业绩不及预期，存在减值风险。

10.3 应收账款风险

应收账款4.53亿元，较上年末增长9.65%，增速高于营收增速。虽然公司主要客户均为信誉良好的国内外知名企业，但较大金额的应收账款将影响资金周转速度和经营现金流。

10.4 产品结构风险

汽车电子等相对低毛利领域的产品收入占比提升，对综合毛利率形成拖累。若产品结构变化趋势持续，且降本增效举措效果不及预期，毛利率可能面临进一步下行压力。

10.5 竞争加剧风险

全球传感器市场竞争日趋激烈，国际巨头凭借技术、品牌、资金优势长期垄断高端市场，国内企业多集中在中低端市场。随着国产化替代进程加快，更多企业涌入该领域，竞争加剧风险突出。

十一、结论与展望

11.1 核心结论

四方光电2026年上半年呈现出"增收不增利"的经营特征：营业收入5.42亿元同比增长6.72%，但归母净利润8,049.69万元同比下降4.31%。利润下滑的核心原因是汇率波动导致财务费用激增224.41%，叠加销售费用增长和产品结构变化对毛利率的拖累。

从积极面看：第一，扣非归母净利润降幅仅0.78%，主业盈利质量基本稳定；第二，经营现金流由负转正至1,876.17万元，采购端管控成效显现；第三，汽车电子板块扭转2025年负增长态势，增长引擎完成结构性切换；第四，海外布局进入实质产出期，境外资产占比从3.50%升至8.50%；第五，研发投入保持稳定，研发人员薪酬提升11.76%，人才竞争力增强。

11.2 展望

展望下半年，公司面临以下机遇与挑战：

机遇方面：国家重大科学仪器专项激光拉曼气体分析系统产业化持续推进；国七、欧七排放标准落地带来排放测试设备需求；AI数据中心液冷配套安全监测市场空间打开；超声波燃气表国产化替代与海外订单放量双轮驱动；高端传感器产业基地项目落地光谷，产能扩张支撑长期增长。

挑战方面：汇率波动不确定性仍存，需加强外汇风险管理；产品结构变化对毛利率的拖累短期内难以完全消除，降本增效举措的财务效果仍需时间验证；应收账款和存货增速高于营收增速，营运资金管理需持续优化；商誉减值风险需密切关注被并购子公司业绩表现。

总体而言，四方光电作为气体传感器领域的领军企业，技术平台深厚、应用场景多元、全球化布局持续推进，短期利润波动不改长期成长逻辑。随着五大战役的深入推进和新兴赛道的逐步落地，公司有望实现收入与利润的可持续增长。