【中报快解】现金流增19.25%、扣非降73.50%：金宏气体利润与现金为何背离

金宏气体2026年上半年营收14.73亿元，同比增长12.12%；归母净利润6789万元，同比下降17.41%；扣非净利润1782万元，同比下降73.50%。氦气业务收入大增140.53%，集成电路收入增长29.56%，二季度营收增17.16%，盈利承压主因转固折旧与研发投入增加。

业绩总览：收入提速，利润换挡

金宏气体（688106.SH）8月25日晚间披露2026年半年度报告：报告期内实现营业收入14.73亿元，同比增长12.12%；归属于上市公司股东的净利润6789.34万元，同比下降17.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1781.97万元，同比下降73.50%，上年同期为6723.39万元。

从增长节奏看，本次12.12%的营收增速明显快于2025年全年的9.95%和2025年上半年的6.65%，收入端呈现逐季提速态势。利润端则出现明显分化：归母净利润与扣非净利润之间的差额接近5000万元，主要来自非流动资产处置收益等非经常性损益的贡献，主业盈利能力仍处于磨底阶段。报告期内公司加权平均净资产收益率为1.87%，扣非后仅0.49%；基本每股收益0.13元，同比下降23.53%。

值得注意的是，公司此前发布的业绩预告区间为营业收入14.58亿元至14.73亿元（同比增长11.00%至12.12%）、归母净利润6237.87万元至7458.33万元（同比下降9.27%至24.11%），实际披露值落在预告区间偏上沿，业绩兑现度较高。

【图表：2026年上半年主要财务指标同比变化图】

总体而言，金宏气体上半年交出的是一份“收入提速、利润换挡”的中报：收入与现金流质量稳步改善，利润则因新项目集中转固等因素阶段性承压，公司将其定位为“经营韧性与战略前瞻性持续凸显，整体经营稳中有进、结构持续优化”。

分板块拆解：特气复苏领跑，燃气收缩拖累

按产品板块划分，公司四大业务上半年表现明显分化：

【图表：2026年上半年分板块营收对比图】

特种气体板块是本轮增长的核心看点，由4.16亿元增至5.05亿元，显示下游半导体、集成电路需求回暖带动特气出货回升；大宗气体作为基本盘，由5.46亿元增至6.17亿元，继续发挥压舱石作用；现场制气及租金业务由1.71亿元增至1.98亿元，反映前期投建的电子大宗载气项目陆续投产供气、收入贡献开始兑现。燃气板块则由1.22亿元降至1.04亿元，是四大板块中唯一下滑的业务，公司正在主动优化低毛利的城市燃气类业务结构。

二季度拐点：景气上行，环比改善

分季度看，二季度是本份中报最重要的边际变化：单季实现营业收入约8.1亿元，同比增速回升至17.16%，明显快于一季度，公司层面亦明确表述“二季度拐点显现”。

驱动二季度改善的因素主要有二：其一，氦气业务二季度营业收入环比一季度增长110.01%，受国际形势影响，全球氦气供需格局变化带动氦气市场景气上行，“海外直采+国内自产”保供体系成效凸显；其二，前期投建的电子大宗载气项目陆续投产供气，带来营业收入及利润的同比增长，带动二季度营收、利润环比大幅改善。

增长引擎：氦气保供与半导体放量

氦气：上半年最强增长极。 报告期内，公司氦气业务相关营业收入同比增长140.53%，第二季度环比一季度增长110.01%，是上半年核心增长亮点。氦气作为关乎国家产业安全的战略性稀缺资源，广泛应用于集成电路、医疗健康、航空航天、高端精密制造等领域。公司构建“海外直采+国内自产”双轮驱动的氦气战略保障体系：一方面合资成立金宏普华，通过与全球大型油气资源公司签订长期协议锁定优质海外气源；另一方面稳步推进新疆阿拉尔BOG提氦项目建设，提升自主供应能力。

【图表：核心增长引擎增速对比图】

半导体：客户结构持续升级。 上半年公司来自集成电路行业的收入同比增长29.56%。超纯氦、高纯氧化亚氮产品已稳定供应众多集成电路等半导体领域客户；高纯二氧化碳产品已正式供应SK海力士半导体（中国）有限公司，处于逐步放量过程中。同时，公司全力推进全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等特气新产品在半导体客户端的测试认证，为后续增长储备动能。

盈利承压剖析：三重因素叠加

扣非净利润同比下降73.50%，是本份中报最受关注的数据。综合披露信息，盈利承压主要来自三方面：

第一，新建项目集中转固，折旧费用显著增加。公司近年投建的大宗载气、空分产能等重资产项目在报告期内陆续达到预定可使用状态并转固，折旧计入成本后对利润形成直接侵蚀，而对应项目收入释放存在时滞。

第二，非经常性损益贡献显著。报告期内非流动资产处置收益达3952.88万元，叠加政府补助等项目，使归母净利润降幅（17.41%）明显小于扣非净利润降幅（73.50%），主业真实盈利水平弱于表观利润。

第三，高端新品认证投入加大。公司在半导体新品领域的测试认证、客户导入持续投入，短期费用化影响利润，但构成中长期竞争力。

研发方面，上半年研发投入5307.24万元，同比下降4.51%，占营业收入比重3.60%，较上年同期的4.23%有所回落；截至报告期末，公司累计拥有专利418项（其中发明专利124项），参编国家标准42项。扣非净利润率测算约1.2%，处于历史低位区间，利润修复的弹性与节奏是下半年关键观察点。

现金流与资本结构：转股落地，轻装上阵

利润承压的同时，公司资产负债表与现金流呈现积极变化：

经营活动产生的现金流量净额2.15亿元，同比增长19.25%，现金流表现稳健，收现质量优于利润表现。“金宏转债”报告期内完成全部转股，应付债券由9.28亿元降至零，长期偿债压力实质缓解；截至6月末，公司总资产82.56亿元，较上年末增长6.14%，归属于上市公司股东的净资产39.84亿元，较上年末增长27.20%。

可转债全部转股意味着后续利息费用负担减轻、资产负债率下行，财务结构明显优化；代价是股本摊薄带来的每股收益稀释，这与EPS降幅（23.53%）大于归母净利润降幅（17.41%）相互印证。

行业坐标：底部区域的韧性样本

拉长周期看，金宏气体2024年实现营业收入25.25亿元、归母净利润2.01亿元；2025年营业收入27.77亿元，同比增长9.95%。知识库检索显示，2025年特种气体行业呈现明显的周期底部特征：下游需求分化、产品价格承压、行业竞争加剧。

横向对比看，2026年上半年电子特气板块头部企业普遍呈现“收入端温和复苏、利润端仍在磨底”的分化格局，新产能集中转固带来的折旧压力是行业共性问题。在此背景下，金宏气体凭借氦气自主保供能力、电子大宗载气项目的滚动落地以及半导体客户结构的升级，实现了双位数收入增长与现金流改善，展现出穿越周期的相对韧性。

展望与风险：产能投放在途，盈利修复可期

下半年看点： 一是新疆阿拉尔BOG提氦项目正有序开展设备安装与调试，预计2026年下半年进入试生产状态，氦气自主供应能力将进一步增强；二是营口建发、山东睿霖空分项目预计四季度投产，现场制气收入贡献有望继续放量；三是上海则沐收购推进、CHEM-GAS业务放量，延续外延扩张节奏；四是电子大宗载气项目陆续投产供气，叠加SK海力士等大客户放量，半导体业务收入弹性可期。

风险提示： 第一，氦气业务高增速部分来自行业景气与价格因素，若外部环境稳定，氦气供需关系及毛利将逐步回归常态化水平，高增速难以线性外推；第二，新项目转固折旧压力将延续至下半年，扣非利润修复节奏可能慢于预期；第三，燃气板块持续收缩对收入形成拖累；第四，特气新品测试认证进度存在不确定性，行业竞争加剧可能压制盈利空间。

结论与建议

金宏气体2026年中报的核心矛盾是“收入提速与利润换挡”：氦气保供体系与半导体客户升级驱动收入增长提速至12.12%，经营现金流同比增长19.25%，可转债转股完成后资本结构显著优化；利润端受转固折旧、新品认证投入及非经常性损益结构影响，扣非净利润降至历史低位。展望下半年，阿拉尔提氦、空分投产与大客户放量将支撑收入端延续高增，利润修复则取决于折旧消化进度与氦气景气持续性。建议重点跟踪三个信号：扣非净利率的环比变化、阿拉尔BOG提氦项目试生产进展、电子大宗载气项目的达产节奏。