3月20日晚间，普冉股份(688766)发布2025年年度报告。2025年，普冉股份整体经营呈现“营收增长、利润下滑”的分化态势，公司全年销售收入的增长主要得益于存储芯片市场产业趋势向好、行业需求旺盛带来的核心产品出货量提升，以及“存储+”战略的稳步落地，MCU及模拟类新产品市场份额持续扩大。
此外，普冉股份通过现金收购珠海诺亚长天存储技术有限公司51%股权，将其全资子公司SkyHigh Memory Limited纳入合并范围，该并购事项为报告期内营业收入贡献约2.1亿元，成为营收增长的重要补充。
增收不增利现状仍存
核心业绩数据显示，2025年公司实现营业收入23.20亿元，同比增长28.62%，创下成立以来历史新高；但归属于母公司所有者的净利润仅2.08亿元，同比下降28.79%，扣除非经常性损益后的归母净利润约1.65亿元，同比下降38.88%，盈利端出现明显承压。
值得注意的是，尽管全年净利润同比下滑，但第四季度归母净利润达1.49亿元，同比增长120.47%，环比增长714.41%，创下历史单季度新高，展现出季度层面的复苏态势，也为后续业绩改善奠定了基础。
作为聚焦非易失性存储器芯片及衍生芯片设计的企业，普冉股份已形成“存储+”驱动的业务格局，2025年在产品迭代与市场拓展上取得多项突破，同时通过并购进一步完善了产品线布局。
存储系列芯片作为普冉股份营收的核心支柱，涵盖NOR Flash、EEPROM和SLC NAND Flash及其衍生产品eMMC、MCP，2025年收入达17.87亿元，占总营收的77.04%，同比增长26.10%，全年出货量71.83亿颗，同比增长6.06%；“存储+”系列芯片涵盖MCU和VCM Driver模拟产品，是公司增长的核心动力，2025年收入5.32亿元，占总营收的22.96%，同比增长37.91%，全年出货量14.63亿颗，同比增长68.18%，增速显著高于存储系列芯片。
产品突破方面，普冉股份NOR Flash采用SONOS与ETOX双工艺平台，40nm SONOS工艺实现4Mbit~128Mbit产品量产，第三代40E平台4Mbit~64Mbit产品已量产出货，ETOX 4Xnm工艺16Mbit~64Mbit产品已量产出货，256Mbit~1Gbit大容量产品成功导入PC、服务器等大客户，同时推出的1.1V超低电压超低功耗系列，支持1.2V和1.8V系统，覆盖4Mbit~128Mbit容量，2025年上半年公司NOR Flash全球市占率跻身第五位，市场竞争力持续提升。EEPROM产品覆盖2Kbit~4Mbit容量，55nm工艺产品实现量产，车规级产品通过AEC-Q100 Grade1认证，在车身摄像头、车载中控等场景实现批量交付，同时推出1.2V超低电压系列，覆盖32Kbit~512Kbit，SPD产品线实现批量出货，正依托DDR5渗透率提升的机遇拓展PC及服务器市场份额。
并购SkyHigh Memory成为公司完善产品线的重要举措，此次收购新增了SLC NAND、eMMC、MCP产品线，该公司SLC NAND产品以高可靠、宽温为优势，覆盖1Gbit~16Gbit容量，适配工业、汽车等场景，2024年全球市场份额位列第四，与公司现有业务形成良好互补，其海外销售渠道也为公司全球化布局提供了有力支撑。
在MCU及模拟产品领域，M0+系列实现200余款产品量产，M4系列主频高达170MHz，成功进入小米、美的等知名品牌供应链；VCM Driver推出新一代开环驱动、OIS光学防抖芯片及首款闭环驱动芯片，适配折叠屏、潜望式摄像头等高端场景，市场渗透持续加快。
产品线毛利率全线下降
在区域布局方面，公司内销与外销均实现增长，内销收入17.64亿元，占比76.05%，同比增长13.55%，进一步巩固了国内核心市场；外销收入5.56亿元，占比23.95%，同比增长122.33%，海外市场呈现爆发式增长，成为营收增长的重要引擎，这一成果与SkyHigh Memory的海外渠道赋能密切相关。
产能供应方面，公司与上游晶圆厂、封测厂保持长期战略合作，通过动态调整产能分配、推进供应商考评与引入等方式，有效保障了全年产能供应，支撑产品出货量稳步增长，成功应对了2025年全球存储芯片产能结构性紧缺的行业环境。
研发投入上，公司坚定维持高水平研发投入，2025年上半年研发费用1.48亿元，占营业收入的比例达16.29%，较上年同期增长3.87个百分点，全年研发投入占比计划维持12%以上，为产品迭代与技术突破提供了有力支撑，截至2025年末，公司“存储+”产品累计出货量突破24亿颗。
与此同时，公司2025年的负面因素与潜在风险也较为突出，值得重点关注。毛利率持续承压导致盈利能力下滑，2025年公司整体毛利率28.36%，同比下降5.19个百分点，其中存储系列芯片毛利率29.54%，同比下降5.07个百分点，“存储+”系列芯片毛利率24.42%，同比下降5.21个百分点，核心原因在于市场竞争加剧导致产品价格承压，存储芯片行业涨价潮中上下游价格变动节奏存在差异，公司产品提价具有滞后性，同时毛利率相对较低的“存储+”系列产品出货量增速较快拉低整体毛利率，再加上上游晶圆等原材料采购成本上升，而公司成本转嫁能力有限，进一步挤压了利润空间。
存货周转效率下降及资产减值损失增加也对盈利造成侵蚀，2025年公司为应对市场需求波动和供应链安全风险，采取较为积极的供应链策略，主动增加存货库存水位，导致库存维持在较高水平，存货周转率有所下降。基于谨慎性原则，公司当年计提资产减值损失6604.95万元，较上年同比增加约6300万元，直接影响净利润，也反映出公司存货管理能力有待提升，在存储芯片价格波动剧烈的行业环境下，后续库存处置可能进一步影响盈利表现。
现金流方面同样承压，2025年公司经营活动产生的现金流量净额8227.13万元，同比下降22.79%，主要因采购货款增加、员工薪酬提升及研发支出加码导致资金流出增加，同时外延并购及研发人员扩张使得管理运营费用同比增长明显，进一步加剧现金流压力，后续若营收增速放缓或回款不及预期，可能影响公司日常运营及研发投入的持续性，2025年多季度投资活动现金流净额为负，也反映出公司扩张期的资金压力。
并购整合的不确定性及业务结构集中也带来潜在风险，尽管收购SkyHigh Memory丰富了产品线、补充了海外渠道，但非同一控制下的并购存在企业文化、管理模式、技术协同等方面的磨合风险，若整合不及预期，可能无法充分发挥协同效应，甚至影响公司整体运营效率，且该并购对2025年归母净利润的实际贡献约1400万元，反映出并购标的短期盈利贡献符合预期。
业务结构上，2025年存储系列芯片收入占总营收的77.04%，仍是营收绝对核心，“存储+”系列占比不足25%，集中度过高，若未来存储芯片市场出现周期性低迷，将直接影响公司整体业绩，抗风险能力有待提升；同时内销收入占比达76.05%，海外市场占比仍较低，区域结构不均衡，也增加了应对国内市场波动的风险。
在核心战略部署上，存储器业务向高端化迈进，持续优化SONOS工艺平台，拓展ETOX工艺大容量产品至AI边缘计算、高端工控等领域，推进车规产品全系列覆盖，目标实现汽车业务收入翻倍，依托车规级EEPROM的现有优势，进一步拓展车身域控、电池BMS等车载场景份额，把握汽车电子的增长机遇。
“存储+”业务注重提质增效，MCU聚焦白电、电机控制等高端市场，深化与小米、美的等头部客户的合作，扩大市场份额；模拟产品重点推进VCM Driver向主流手机厂商批量供货，依托高端场景产品突破提升毛利率。全球化布局持续加速，组建国际化业务团队，借助SkyHigh Memory的海外渠道优势，拓展海外大客户，提升品牌国际影响力，力争缩小内销与外销的占比差距，优化区域业务结构。
全年经营目标方面，公司计划研发投入占比维持12%以上，推进40E工艺128Mbit产品量产，完成SLC NAND与NOR Flash、MCU的系统级方案整合；供应链领域，与晶圆代工厂深度协同优化工艺，推进海外供应链建设；人才方面，滚动实施股权激励计划，覆盖率达80%以上，加速核心技术团队培养，为企业长期发展筑牢根基。
整体来看，普冉股份2025年在营收增长与产品突破上取得显著成果，但盈利承压、现金流紧张等负面因素仍需警惕，2026年的高端化与全球化战略落地情况，将成为决定公司能否实现业绩复苏的关键。
