8月19日，山东天岳先进科技股份有限公司（简称"天岳先进"）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入9.14亿元，同比增长15.10%；归母净利润-5,861.66万元，同比下滑638.75%，由盈转亏。亏损主因并非经营面恶化——而是汇率波动带来1.18亿元汇兑损失，将财务费用从-1.58万元推至9,903.50万元。事实上，Q2单季营收5.48亿元创历史新高、毛利率25.36%、归母净利润189.30万元已实现扭亏，8英寸产品收入占比突破50%，全球导电型SiC衬底份额27.6%登顶第一。份额优势正在转化为收入与毛利率的双重修复，但汇率与减值扰动使修复尚处早期。
行业从"价格战"转向"高质量竞争"，AI算力成SiC第二引擎
2026年中报对行业环境的定性出现了显著基调切换。2025年年报将行业描述为"无序扩张向大尺寸化并行推进"；2026年半年报则转向积极："供需关系逐步改善""行业运行逻辑由早期无序扩张和价格博弈，逐步转向以技术能力、产品质量、稳定交付和规模化制造为核心的高质量竞争阶段"。公司明确上半年处于满产运行状态、下游订单需求明显增强。
应用端叙事从"新能源汽车主导"扩展为"新能源+AI双轮驱动"。半年报引用Yole数据称xEV市场将由2025年的21.04亿美元增至2031年的67.67亿美元（CAGR 21.49%），AI数据中心被定位为"驱动SiC市场增长的第二引擎"。英伟达推动数据中心升级800V高压直流架构，固态变压器、服务器电源大量使用高压SiC器件，为碳化硅衬底开辟全新增长曲线。机构预测2030年AI基础设施将贡献近一半SiC市场需求。
1.18亿汇兑损失成最大拖累，Q2单季已扭亏
亏损成因被明确归为三类。第一，汇率波动带来汇兑损失1.18亿元，财务费用从上年同期的-1.58万元飙升至9,903.50万元——这是最大的利润侵蚀项。第二，计提信用减值和存货跌价准备等减值损失3,013.20万元。第三，公允价值变动收益2,264.80万元（远期外汇合约）及其他收益3,175.81万元（政府补助）部分对冲后，整体损益仍为负。扣非净利润-8,733.84万元，亏损较上年同期-1,094.47万元扩大。
不过，Q2单季数据已现积极信号：营业收入5.48亿元创单季历史新高，同比增长42.06%、环比增长49.97%；Q2毛利率25.36%，单季归母净利润189.30万元，实现扭亏为盈。营业成本增速（+8.87%）低于收入增速（+15.10%），毛利率修复趋势明确。
经营现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-2,025.51万元，上年同期为+2.89亿元，同比由正转负。投资活动现金流净额-28.44亿元（含衍生品投资23.31亿元），筹资活动现金流净额+4.59亿元（+52.04%），主要源于新增银行借款——短期借款从6.58亿元增至12.56亿元（+90.76%），反映公司通过加大债务融资支撑产能扩建和业务运营。
8英寸占比超50%成收入主力，12英寸实现订单交付
产品结构升级是天岳先进最核心的增长叙事。8英寸产品主营业务收入占比从2024年的30%提升至2025年的44%左右，2026年上半年已超过50%，正式成为收入主力。12英寸产品在2025年一季度完成导电N型、导电P型及半绝缘型全系列技术攻关后，2026年上半年"已获得头部客户订单并实现交付"，进入订单交付阶段。6英寸产品进入收尾阶段，价格已触底。
份额数据提供了外部验证。据富士经济报告，公司全球导电型碳化硅衬底市场份额从2024年的22.8%（全球前三）提升至2025年的27.6%（全球第一），其中8英寸份额51.3%"断层领先"——天岳先进已超越Wolfspeed登顶全球导电型SiC衬底龙头。8英寸量产良率稳定75%以上，微管缺陷≤0.1/cm²，持平国际一线；12英寸良率65%，高于行业40-50%均值。核心设备自制率超90%，不受海外设备卡脖子制约。
8英寸产品长协价约6,000元，毛利率稳定在30%以上。截至2026年Q1，公司在手长协订单40-45亿元，新增单季订单8亿元（同比+120%），锁定未来12-18个月产能消化。全球客户矩阵包括英飞凌、意法、安森美、比亚迪半导体，间接通过台积电进入英伟达、AMD AI供应链。2026年上半年获评博世"优选供应商"及富士康"永续卓越供应链奖（物料类）金奖"。
从"逆周期扩张"到"顺周期修复"
2026年中报的核心叙事是管理层从"逆周期扩张"到"顺周期修复"的战略切换。2025年公司以降价换份额，将全球份额从22.8%推升至27.6%，代价是营收下滑、由盈转亏；2026年上半年将份额优势转化为收入与毛利率的双重修复：8英寸收入占比突破50%、Q2单季扭亏、满产运行。
两大生产基地各司其职：济南基地主打高毛利半绝缘射频衬底（用于5G射频、卫星雷达，毛利率24.35%，全球前三）；上海临港为8英寸导电型主力产线（2025年总产量69.04万片，同比+68.31%）。海外马来西亚基地计划2027年投产，对冲关税风险。2025年报引用的分地区数据显示，境外收入6.77亿元、毛利率35.97%，境内收入5.48亿元、毛利率-6.22%——境外高毛利结构仍是盈利能力的重要支撑。
研发7,457万保持定力，209项发明专利积累
在行业低谷期，天岳先进保持了研发投入定力。上半年研发费用7,457.44万元，与上年同期7,584.67万元基本持平（-1.68%），占营收比例8.16%。截至报告期末，累计获得发明专利209项、实用新型294项、境外发明专利14项。研发人员173人，占比13.85%，硕博占研发人员比例38.15%。
研发方向延续"大尺寸化、低缺陷、低成本、液相法、P型衬底及新型应用材料"。2026年上半年新增亮点：液相法P型衬底成果发表于《Journal of Crystal Growth》，主导制定的国家标准《碳化硅单晶抛光片堆垛层错测试方法》于2026年1月发布。自主四代长晶炉TY-4000支撑产能快速爬坡，12英寸全系列（N型/P型/半绝缘）完成验证并小批量交付，适配下一代CoWoS与高压平台。
风险与展望：修复尚处早期，但份额优势已释放积极信号
需要关注的风险点包括：汇兑损失1.18亿元成最大利润变量，公司境外资产14.97亿、受限资产25.28亿，汇率敏感性高；经营现金流转负至-2,026万元，自身造血能力弱化；短期借款翻倍至12.56亿元，利息偿付压力上升；存货12.06亿元（+13.40%），已计提跌价准备7,462万元；应收账款6.84亿元（+26.83%），前五大客户占53.46%，集中度高。管理层在行业判断转暖的同时，正式将"盈利能力修复不达预期"写入财务风险条款，对价格企稳持续性与成本优化进度持审慎态度。
展望未来，天岳先进的增长逻辑清晰但修复尚处早期。短期来看，Q2单季扭亏、毛利率25.36%、营收创历史新高——修复趋势已确立。8英寸产品毛利率30%以上，随着占比提升将持续优化整体毛利率结构。机构一致预测2026年归母净利5.13亿元。中期来看，12英寸从订单交付走向批量出货，产品结构红利有望持续对冲汇率与减值扰动。长期来看，天岳先进作为全球导电型SiC衬底份额第一、8英寸份额断层领先的龙头，已建立份额、技术、客户三重护城河，机构预测2028年营收56亿元、归母净利11.5亿元。
综合来看，天岳先进2026年H1的核心叙事是"份额优势转化为修复趋势，但汇率与减值扰动使修复尚处早期"。营收增15.10%、Q2单季扭亏、8英寸占比超50%、全球份额27.6%登顶——四个数据指向同一方向：2025年以价换份额的战略代价正在被消化。但汇兑损失1.18亿、经营现金流转负、短期借款翻倍至12.56亿——三个数据提醒修复之路仍存扰动变量。后续观察重点在于：8英寸占比提升的产品结构红利能否持续对冲汇率与减值扰动，以及12英寸从订单交付走向批量出货的节奏。
