8月19日，苏州东微半导体股份有限公司（688261.SH，简称"东微半导"）发布2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入7.36亿元，同比增长19.58%；归母净利润1.06亿元，同比增长285.41%；但扣非归母净利润仅68.92万元，同比减少92.91%。表观利润高增主要由投资收益4,584万元（转让参股公司股权）与公允价值变动收益6,770万元（所投基金标的上市）等非经常性损益合计1.06亿元支撑。Q2单季归母净利约1.00亿元，环比增长1,712%，拐点信号显著。同期，公司完成以3.28亿元收购深圳慧能泰半导体53.09%股权，正式从"功率器件供应商"跃迁至"功率器件+数字控制IC"全链路方案供应商，形成商誉3.22亿元。增长引擎同步切换：超级结MOSFET由增转降（-3.28%），中低压屏蔽栅MOSFET增67.50%成为第一大增量，光伏逆变器延续翻倍增长。
全球半导体"迎来新一轮上行周期"，AI算力电源需求爆发
2026年中报对行业景气度的判断较2025年年报显著上调：从"逐步进入周期性向上通道"升级为"整体呈现高景气度""迎来新一轮的上行周期"。公司引用WSTS数据称，2026年上半年全球半导体市场规模7,020亿美元、同比增幅102%，预测全年达1.655万亿美元、同比增长108%。政策层面，"十五五规划"将半导体产业列为十大新产业新赛道榜首。
在功率半导体细分领域，2025年行业价格战严重拖累利润，2026上半年供需回暖、功率器件报价企稳。AI算力服务器电源需求爆发成为核心增量——公司核心营收盘来自算力服务器电源，高压SJ MOS、SiC碳化硅器件批量供货维谛、超聚变、台达等头部电源厂商，高毛利高端产品占比提升改善盈利。车规级、工业级领域功率半导体收入占比约79%。
归母增285%但扣非仅69万：非经常性损益撑起表观利润
利润表读数需拆分看待。归母净利润增长285.41%，主要由非经常性损益贡献：投资收益4,583.70万元（+308.72%，转让参股公司德信芯片部分股权）与公允价值变动收益6,770.40万元（+4,591.65%，所投基金标的上市）合计逾1.13亿元。非经常性损益合计10,561.26万元。扣除后，经常性盈利仅68.92万元，同比降92.91%。
管理层将扣非利润下滑归因于三点：非经常性收益基数效应、研发投入持续增加、2025年限制性股票激励计划股份支付费用摊销。若剔除股份支付费用1,345万元，2026年上半年扣非归母净利润为1,404万元，同比增长44.39%——显示经常性盈利边际修复，但绝对规模仍低。
Q2单季拐点显著：Q1营收2.80亿、归母净利555.79万；Q2营收4.56亿、归母净利约1.00亿，Q2净利润环比增长1,712%。但需注意，Q2利润中慧能泰并表贡献仅228万元（5-6月两月），表观高增仍主要由公允价值变动与股权转让等非经营性因素驱动。
增长引擎切换：超级结降3.28%，中低压屏蔽栅增67.50%
2026年上半年最显著的结构变化是增长引擎切换。2025年收入占比最高的超级结MOSFET（全年9.17亿、+17.07%）在2026年上半年由增转降（-3.28%），而中低压屏蔽栅MOSFET连续两年保持50%以上增速（+67.50%），成为第一大增量来源。SiC器件在低基数上增长494.14%，IGBT增长45.59%。慧能泰并表新增PD快充产品，两个月贡献4,321万元——已与IGBT半年体量相当。
光伏逆变器（翻倍增长）
延续2025年翻倍以上增速，H1 2026同比增约130%，成为第二大应用板块，占比升至约14%。
车载充电机（由增转降）
从2025年+8%转为H1 2026约-21%，占比从约22%降至逾14%，是后续需关注的产品线信号。
工业及通信电源（基本盘）
占比逾37%，同比约+15%。AI算力服务器电源是核心增量驱动。
消费电子（并表新增）
因慧能泰快充芯片并表，占比升至约12%，同比约+99%。车规+工业合计占比从83%降至79%。
3.28亿收购慧能泰：从功率器件到"控制-驱动-执行"全链路
2026年中报最核心的战略变化是公司定位升级：从"以高性能功率器件研发与销售为主"升级为"产品覆盖高性能功率器件、功率模块、数模混合电源管理芯片、数字实时控制器"，目标从"国际领先的功率半导体厂商"调整为"国际领先的电力电子半导体解决方案厂商"。围绕信号采集、逻辑控制、功率输出构建"控制-驱动-执行"全链路解决方案。
3.28亿元
收购慧能泰53.09%股权
5月完成交割，形成商誉3.22亿元。慧能泰补齐快充协议芯片、数字电源控制器、工业实时控制DSP、模拟前端AFE等芯片品类，毛利率30%-60%，与东微原有MOS管客户高度重合。
双轮驱动
内生研发+外延并购
2025年"内生发展与外延整合"尚属规划，2026上半年以慧能泰收购为标志落地。同期还增资智源微新创投2,500万、收购电征科技45.45%股权288万、出售德信芯片7.58%股权4,000万，资产腾挪与并购并行。
能力壁垒同步延伸：2025年报核心竞争力围绕"研发能力、产品规格、客户基础、供应商关系、质量管控"，2026年中报新增"多元化产品矩阵"维度，能力重心从单一器件设计向"功率器件+数字控制IC"双平台延伸。管理层将并购定性为"推动从'功率器件'到'系统方案'的战略跃迁"，对标英飞凌全栈方案。
研发增31.78%，第六代超级结验证符合预期，48V数字控制器送样
2026年上半年研发投入5,565万元，同比增长31.78%，占营收7.56%。研发人员113人（+36.14%），占比41.09%。累计专利申请661个（+260个），获得347个（+168个）。关键研发进展：第六代超级结MOSFET验证结果符合预期、第四代SiC MOSFET平台进入量产爬坡、3300V及以上SiC系列进入研发布局、AI数据中心48V供电数字控制器向行业领先客户送样、800V辅助电源芯片完成首次流片验证。
资产负债方面，应收账款从1.55亿增至2.54亿（+63.75%），存货从5.48亿增至6.84亿（+24.92%），资产减值损失扩大至-2,160万元。经营活动现金流连续为负（2025年全年-1.92亿、2026上半年-1.29亿）。经销收入占比从70.24%升至72.36%，渠道依赖度有所加深。资产负债率仅8.53%，流动性整体稳健。
风险与展望：商誉3.22亿+扣非69万+现金流负，转型代价与拐点并存
需要关注的风险点包括：扣非归母净利润仅68.92万元，表观利润高增由非经常性损益支撑，可持续性存疑；收购慧能泰形成商誉3.22亿元，若经营不及预期将面临减值——这是2025年报风险清单中不存在的条目；经营现金流连续为负，自身造血能力尚未恢复；应收账款激增63.75%远超营收增速19.58%，存货增24.92%，资产减值损失扩大；超级结MOSFET由增转降（-3.28%）、车载充电机降21%、功率模块降39.84%，三条产品线信号需密切关注。
积极信号同样清晰。Q2单季营收4.56亿、归母净利1.00亿、环比增长1,712%，二季度是业绩核心增量段。毛利率提升1.40pp至17.40%，延续修复趋势。中低压屏蔽栅增67.50%、IGBT增45.59%、SiC增494.14%——新兴产品线放量趋势明确。慧能泰5-6月并表两个月即贡献4,330万收入，全年并表贡献将显著放大，其快充芯片与数字电源控制器毛利率30%-60%，"器件+控制芯片"成套方案有望加速导入服务器、快充电源客户。
综合来看，东微半导2026年中报呈现的战略主线清晰：以收购慧能泰为支点，完成从功率器件供应商向"功率器件+数字控制IC"全链路方案供应商的跃迁，收入结构上增长引擎由超级结MOSFET切换至中低压屏蔽栅MOSFET、光伏逆变器及消费电子应用，IC业务成为新的收入单元。但转型代价同样显著：扣非归母净利润降至68.92万元、经营现金流连续为负、商誉3.22亿、应收与存货同步攀升。表观利润高增主要由股权转让与公允价值变动等非经常性损益支撑。慧能泰全年并表贡献、商誉减值测试结果及算力电源领域订单转化，将决定"系统方案"转型能否兑现为可持续的经常性盈利。
