摘要

赛力斯2026年上半年营收574.93亿元，同比降7.87%，归母净利润-17.17亿元，由盈转亏。毛利率23.3%，同比降5.6个百分点。新能源汽车销量17.88万辆，同比增长3.87%。现金储备超731.5亿元，研发投入70.07亿元，同比增34.8%。

一、行业背景与宏观环境

2026年上半年，国内乘用车市场呈现"总量承压、结构分化"的显著特征。根据乘联会数据，2026年上半年乘用车零售销量合计超870万辆，同比下降20.2%。除40万元以上乘用车零售量同比增长18.8%外，其余价格区间的乘用车零售销量均有所下降。在40万元级以上乘用车市场，新能源车以45.9%的同比增幅成为该价格带的增长引擎，且占据该价格带的核心份额。

上游成本端的压力同样不容忽视。2026年上半年，电池级碳酸锂日均价格同比增长132.2%；车规级芯片出现结构性短缺，价格大幅上涨；有色金属及化工原料价格亦有不同程度涨幅。受此影响，行业利润空间显著收窄。国家统计局数据显示，上半年汽车制造业营收同比增长1.8%，但成本上升2.8%，利润总额同比下滑19.5%。

自主品牌正依托智能化优势完成市占率与品牌的双重跃升。以6月为例，自主品牌在20万元以上各个价格带的乘用车零售市场份额均超过50%。这一行业格局变化为赛力斯等高端智能电动汽车企业提供了结构性机遇，同时也带来了激烈竞争的压力。

二、核心财务指标分析

2.1 营收与利润概况

2026年上半年，赛力斯实现营业收入574.93亿元，同比减少7.87%（上年同期624.02亿元）。利润总额-23.53亿元，同比减少163.18%（上年同期37.25亿元）。归属于上市公司股东的净利润-17.17亿元，同比减少158.38%（上年同期29.41亿元）。扣除非经常性损益后的归母净利润-23.79亿元，同比减少196.12%（上年同期24.74亿元）。

公司2026年半年度营业收入同比下降主要系产品销售结构发生变化，二季度主力车型处于产品迭代过渡期，产能及销售规模效应未充分释放。利润大幅下滑则受两方面因素叠加影响：一是电池、芯片等新能源汽车核心零部件价格阶段性上涨，导致盈利能力下降；二是公司对部分适配性受限的存量资产计提了减值损失。

上图直观呈现了赛力斯2025年与2026年上半年核心盈利指标的同比变化。营业收入从624.02亿元降至574.93亿元，降幅7.87%；归母净利润从盈利29.41亿元转为亏损17.17亿元，降幅达158.38%；扣非净利润从盈利24.74亿元转为亏损23.79亿元，降幅196.12%。三大核心指标同步恶化，反映出公司在产品迭代过渡期面临的阶段性经营压力。

2.2 每股收益与回报率

基本每股收益-0.99元/股，同比下降152.94%（上年同期1.87元/股）。稀释每股收益同为-0.99元/股。扣除非经常性损益后的基本每股收益-1.37元/股，同比下降187.26%。加权平均净资产收益率-4.38%，同比减少20.25个百分点；扣非后加权平均净资产收益率-6.07%，同比减少19.42个百分点。

2.3 非经常性损益

报告期内，公司非经常性损益合计6.62亿元。其中，计入当期损益的政府补助6.73亿元为主要正向贡献，非流动性资产处置损益0.12亿元，其他营业外收入和支出0.34亿元。扣除非经常性损益后的净利润亏损幅度大于扣非前，表明非经常性损益对利润形成了一定缓冲，但缓冲力度有限。

三、盈利能力深度拆解

3.1 毛利率分析

2026年上半年，公司毛利率为23.3%，同比下降5.6个百分点。毛利率下行的核心原因在于上游原材料价格的周期性上涨以及产品销售结构变化。公司坚持不以降低零部件质量标准的方式转嫁成本，坚守经市场认可的高端供应链标准，这一策略虽然短期内压缩了毛利空间，但有利于维护品牌长期价值。

从季度拆分看，一季度公司尚维持盈利，归母净利润为7.54亿元；进入二季度，经营压力集中释放，单季归母净利润亏损24.71亿元，单季毛利率仅20.92%，同比下滑8.6个百分点。二季度正是问界M9换代、M6尚未规模放量的"青黄不接"期，4-6月赛力斯汽车销量同比增速从10.29%一路滑至-30.19%。

3.2 期间费用分析

报告期内，公司期间费用控制总体呈优化趋势，但研发费用逆势增长：

上图显示，研发费用同比增长27.44%至37.34亿元，是唯一大幅增长的费用项目，反映公司在行业技术迭代关键期持续加大研发投入力度。销售费用同比下降5.26%至84.71亿元，主要系持续深化降本增效管理，优化营销渠道体系。管理费用基本持平，微降0.84%。财务费用从上年同期的-2.77亿元（收益）转为1.53亿元（费用），主要系宏观环境影响，汇兑损失增加。

3.3 资产减值影响

报告期内，公司合计计提减值损失18.62亿元，预计减少归母净利润约17.51亿元。具体构成如下：

其中，15.70亿元无形资产减值是最大项。公告明确指出"主要系行业技术迭代等因素综合影响，存量车型实现销售收入未达预期，对应无形资产产生经济利益的基础有所削弱"。这指向的是旧车型平台、老技术专利等资产的账面价值调整——行业从L2向L3自动驾驶跃进的过程中，部分存量技术资产加速贬值。公司在老车型退市、新车型上量的过渡窗口期集中计提，相当于一次性出清历史包袱。

四、资产与负债结构分析

4.1 资产规模与构成

截至2026年6月30日，公司总资产1283.54亿元，较上年末1439.06亿元下降10.81%。归属于上市公司股东的净资产374.75亿元，较上年末409.18亿元下降8.42%。

从资产构成看，货币资金519.30亿元，占总资产40.46%，较上年末下降40.51%，主要系销售商品收到的现金减少以及闲置资金现金管理增加。交易性金融资产39.45亿元，较上年末增长1429.02%，主要系闲置资金购买结构性存款等增加。其他流动资产184.30亿元，较上年末增长244.98%，主要系闲置资金购买短期固定收益理财产品增加。持有待售资产38.67亿元，系赛豆科技的资产重分类为持有待售资产。

公司现金储备（包含货币资金、交易性金融资产等）超过731.5亿元，占总资产比例为57.0%。固定资产142.8亿元，占总资产约11.1%，固定资产周转率约4.0次，资产运营效率高，同时降低了经营杠杆风险。

4.2 负债结构

负债端，应付账款197.81亿元，较上年末下降51.64%，主要系应付工程款、费用款等减少。其他应付款106.21亿元，较上年末增长641.76%，主要系应付工程款、费用款等增加。应付职工薪酬12.66亿元，下降50.96%，主要系发放上年度绩效。应交税费9.06亿元，下降40.48%，主要系利润下降导致应交企业所得税减少。

有息负债占公司总资产比例仅为3.2%，且该等有息负债全部为长期借款，公司财务结构健康，负债压力较低，具备较强抗风险能力与持续发展基础。

4.3 营运效率

2026年二季度，公司存货周转天数仅为7.5天，显著低于汽车企业平均值，充分体现公司"以销定产"的生产模式与智能制造协同所带来的运营效率优势。存货期末账面价值22.50亿元，较期初24.47亿元有所下降，部分整车产品的可变现净值低于库存成本，公司相应计提了存货跌价准备。

五、现金流量分析

2026年上半年，公司三大现金流活动均出现显著变化：

经营活动现金流由上年同期净流入144.37亿元转为净流出123.76亿元，同比骤降185.73%。主要系汽车销售回款减少，以及前期签发的银行承兑汇票相继到期兑付。这是本期最值得关注的负面信号，反映出公司在营收下滑和成本上涨的双重压力下，经营造血能力阶段性承压。

投资活动现金流净流出215.44亿元，较上年同期69.66亿元大幅增加，主要系公司优化资金配置，利用闲置资金开展现金管理，提升资金综合收益。

筹资活动现金流净流入3.96亿元，同比下降94.96%，主要系持续优化资本结构，主动缩减银行融资规模。

尽管经营现金流承压，但公司超过731.5亿元的现金储备提供了极强的安全边际和逆周期投入能力，足以支撑新产品研发迭代与日常生产经营。

六、研发投入与技术布局

6.1 研发投入概况

2026年上半年，公司研发投入（含资本化部分）70.07亿元，同比增长34.8%，约占营业收入的12.2%。其中，利润表研发费用37.34亿元，同比增长27.44%。在整车制造企业中，这一研发投入强度处于较高水平。

研发资金主要投向魔方技术平台2.0、新一代超级增程、智能安全、AI及数智化应用等领域。公司依托统一的平台化技术底座，在底层架构、核心系统、体验创新、AI及数智化应用等多个技术领域实现新的突破。

6.2 核心技术突破

底层架构： 公司搭建了"全域大脑+备份小脑"的多维冗余电子电气架构。通过中央计算与区域控制协同，可实现算力全局调度、功能灵活编排与全场景安全冗余。

核心系统： 实现了增程与纯电全域800V高压平台技术突破，量产2.0T高功率增程器及高性能三电机，配合线控转向、后轮转向、全主动悬架组成的智能底盘。车身端实现2200MPa热成型钢、7系铝合金防撞梁、半固态镁合金CCB等多项新材料装车应用，同步构建动力电池5层22重安全防护体系。

体验创新： 行业首发全息空间感知网络，搭配零重力座椅3.0、环绕式隐私调光玻璃、纯平旋转座椅、车载全主动制氧系统等创新设计。

数智化应用： 自主开发的研发数智天行平台可提升研发效能30%以上。远程标定技术配合AI算法，让标定数据质量提升5%以上，标定效率提升50%以上。

6.3 安全布局

公司围绕生命保护、车身防护、健康呵护、隐私守护四大领域，构建覆盖用车全场景的安全防护体系。问界M9获得2021版C-NCAP历史最高得分，问界M8获得2024版C-NCAP首个超五星认证。公司完成感知、计算、制动、转向、供电、通信等十一大安全架构冗余技术布局，满足L3及以上自动驾驶所需的安全标准。

6.4 创新业务布局

公司正在具身智能、机器人等创新业务加快布局，人形机器人已应用于工业制造、服务接待等多元场景，将持续打造新的业绩增长点。公司凭借高端智能电动汽车规模化量产经验，沉淀形成高度协同的供应链整合与系统集成能力，可实现技术、工艺与体系的跨载体、跨场景复用。

七、产品矩阵与品牌表现

7.1 销量表现

2026年上半年，公司新能源汽车销量17.88万辆，同比增长3.87%。其中赛力斯汽车销量16.08万辆，同比增长5.6%。问界品牌累计交付同比增长10.2%，交付增速高于公司整体销量增速，显示高端车型仍在支撑增长。

上图显示，尽管行业整体承压（乘用车零售同比下降20.2%），赛力斯新能源汽车销量仍实现了正增长。新能源汽车总销量从上年同期约17.22万辆增至17.88万辆（+3.87%），赛力斯汽车销量从约15.23万辆增至16.08万辆（+5.6%），在行业下行周期中展现出基本盘韧性。

7.2 核心产品

全新一代问界M9： 报告期内完成整车全维度体验升级，搭载超140项全新技术，其中40余项为行业首创。交付开启7周累计交付量突破20000台。问界M9连续两个月位居50万级市场销量冠军，全系累计交付突破30万台。问界M9蝉联新能源车型净推荐值（NPS）第一。

问界M9 Ultimate： 起售价提升至60万元以上，进一步拓展问界产品矩阵覆盖的价格段和用户群体，即将开启交付，有望迎来新一轮产品增长周期。

问界M6： 上市97天累计交付突破4万台。

M9和M6相继放量，意味着二季度的产品切换正在进入交付兑现阶段。随着全新一代问界M9交付上量、M9 Ultimate推向市场以及M6进入放量期，下半年规模效应有望逐步释放。

7.3 品牌价值

2026上半年，问界（AITO）在Brand Finance《2026全球汽车品牌价值100强》中，以34.48亿美元的品牌价值荣膺中国豪华汽车品牌榜首，并作为唯一中国品牌，跻身全球豪华汽车品牌TOP10行列。此外，问界还荣获杰兰路2026年度上半年品牌发展信心指数第一，连续四次稳居榜首；并蝉联30万元以上品牌百人青睐指数第一。

八、子公司经营分析

报告期内，公司主要子公司经营情况如下：

赛力斯汽车有限公司作为核心子公司，营收532.80亿元占公司总营收的92.7%，但净利润亏损13.22亿元，是公司整体亏损的主要来源。其主要原因与公司整体一致——产品迭代过渡期、上游成本上涨及资产减值计提的综合影响。

赛力斯汽车（湖北）有限公司则实现盈利，净利润1.40亿元，在公司整体亏损中提供了部分对冲。

此外，截至2026年6月30日，公司长期股权投资和其他权益工具投资余额为134.91亿元。其中，对引望智能技术有限公司的长期股权投资达115.14亿元，是公司最重要的联营投资。报告期内，公司对联营及合营企业投资确认投资收益-0.36亿元（含引望智能投资收益0.58亿元、重庆瑞驰汽车投资收益-0.95亿元等）。

九、资本市场动作与股东回报

9.1 分红

报告期内，公司派发现金分红超13.92亿元，积极兑现对股东的长期回报承诺，增强投资者长期持有信心。

9.2 回购

公司于2026年3月30日召开董事会审议通过回购股份预案，使用自有资金以集中竞价方式回购股份用于减少注册资本，回购金额不低于10亿元且不超过20亿元，回购价格不超过149.2元/股。截至2026年6月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份4,165,370股，占公司总股本的0.24%，支付总金额3.27亿元。截至2026年7月，累计回购金额超5.87亿元。

9.3 增持

2026年7月，控股股东及核心团队基于对公司未来发展的坚定信心及长期投资价值的高度认可，同步实施大额增持。公司董事、高级管理人员及骨干团队在增持公告后3个交易日内即完成1.48亿元的增持计划，以真金白银坚定向市场传递发展信心。

9.4 市场反应

8月19日，赛力斯2026年半年度报告正式披露。当日A股收盘，赛力斯股价报50.48元，下跌2.62%，总市值862亿元。资本市场已在7月13日预亏公告时释放了大部分利空预期。

分红、回购与增持多措并举，构成公司系统性市值管理体系。在业绩承压周期中，这些举措客观上增强了投资者对短期经营稳定性的预期。

十、风险因素与展望

10.1 主要风险

公司面临的主要风险包括：

1. 行业政策变动风险： 新能源汽车产业与国家产业政策密切相关，购置补贴、税收优惠等支持性政策变动可能影响终端购车意愿。

2. 市场需求变动风险： 业务受宏观经济走势、居民消费意愿及消费偏好变化影响，市场需求具有周期性波动和结构性分化特征。

3. 行业竞争加剧风险： 传统主机厂加快电动化步伐，新势力车企不断推升技术上限，科技企业跨界布局，行业竞争烈度持续攀升。

4. 供应链环节风险： 原材料价格波动、关键零部件断供或短缺、重要供应商产能不足等情形可能对盈利状况形成负面影响。

5. 国际经济政治形势变动风险： 全球经济增长动能不足、地缘政治局势动荡、贸易关税壁垒高企、国际制裁措施频出、汇率大幅波动以及海外市场准入规则收紧等外部因素交织叠加，可能对公司国际化业务拓展及海外市场供需格局造成不利影响。

10.2 短期挑战与中期展望

短期挑战： 公司由盈转亏的心理冲击较大——归母净利润从+29.41亿元到-17.17亿元，落差近47亿元。扣非净利润-23.79亿元，主业造血能力阶段性承压。经营现金流净额-123.76亿元，同比骤降185.73%。行业总量承压（上半年乘用车零售同比降20.2%），上游成本压力（碳酸锂价格同比涨132.2%）短期内难以完全缓解。

中期支撑： 731.5亿元现金储备提供了极强的安全边际和逆周期投入能力。18.62亿元减值是一次性"排雷"，后续财报轻装上阵。问界品牌价值持续提升——位列全球豪华汽车品牌TOP10唯一中国品牌。研发投入逆势大增34.8%，为L3自动驾驶等技术储备蓄力。40万+高端市场逆势增长18.8%，赛力斯正好卡位这个价格带。

下半年观察重点： 全新一代问界M9交付上量、M9 Ultimate推向市场以及M6进入放量期后，能否通过规模效应修复毛利率，消化前期减值带来的影响，实现经营状况改善，将成为市场重点观察方向。起售价提升至60万元的问界M9 Ultimate交付后的市场反馈以及服务体系的承接能力，是下半年最直接的观察点。